Synthetix 进击之路：为何从合成资产协议转型成 DeFi 基础设施？

作者：西柚，ChainCatcher

5月25日，Synthetix Perps（永续合约）总交易量正式突破100亿美元，进入一个新的里程碑。根据DUNE数据显示，自2022年12月发布Perps V2版本至6月7日，Synthetix的永续合约交易总量为112.78亿美元，已捕获的交易费用近889.7万美元。

此外，近1个月内Synthetix Perps日均交易量已超越GMX，在去中心化衍生品赛道中排名第二（第一为dYdX）。

Synthetix发布Perps V2半年的时间，所取得的收入已近900万美元。如此优异的表现让Synthetix这个老牌DeFi应用再次回归到用户视线内。Synthetix早已不是最初定位的合成资产平台，其主要业务已经从台前转向了幕后。

其中，Synthetix永续合约产品也不是面向C端用户的，而是以后端产品的形式呈现，支持开发者或者DeFi衍生品集成此功能，用户可以通过使用集成后的DeFi产品实现与Synthetix Perps合约交互，而不是直接使用或交互。

目前，Synthetix永续合约的交易量主要由现货及衍生品交易平台Kwenta贡献，而Kwenta正是基于Synthetix Perps组件构建的、面向交易用户的去中心化合约产品。除了Kwenta外，集成Synthetix构建的DeFi衍生应用还有期权平台Lyra、Polynomial、Decentrex和dHEDGE等衍生品平台。

从台前产品到成为DeFi产品的流动性基础设施，支持任何衍生品及交易类产品等进行集成，Synthetix已完成了自己的战略转型。那么，Synthetix是如何一步步向成为DeFi流动性的基础设施目标靠近的呢？中间都经历过什么？

旗舰产品Kwenta交易量已超越GMX

Kwenta作为基于Synthetix Perps构建的首个前端产品，支持用户进行加密货币现货、期货等交易,为Synthetix Perps贡献了98%以上的交易量。进入5月份以来，Kwenta合约交易量表现优异，其中，5月24日单日最高交易量达4.5亿美元。

从合约交易量及市场份额占比来看，Kwenta近日的数据表现已远超GMX，成为去中心化合约赛道第二大平台。

根据DUNE数据显示，近1个月内，Kwenta平台总交易量为44.6亿美元，同时期的GMX平台总交易量仅为36.7亿美元。其中，5月23日，Kwenta日内交易量高达4.5亿美元，而当日GMX交易量仅为1.1亿美元。

Kwenta交易数据变化

其实，从官方后台数据来看，Kwenta从今年2月份开始交易数据就开始呈现上涨趋势，并在3月17日当天以4.8亿美元创下历史新高。是什么驱动了Kwenta交易数据的增长呢？这主要是因为2月11日，Kwenta宣布已上线了Synthetix Perps V2版本，支持用户在V2版本中开设新头寸。

由此来看，Kwenta交易数据的增长离不开Synthetix Perps V2助力。Synthetix Perps V2又是什么呢？为Kwenta带来了哪些新变化？

Synthetix Perps V2是Synthetix推出的合约升级版本。通过新的链下预言机系统和调整后的资金费率机制，降低了交易费用、提高资金利用率。

简单来说，Perp V2是通过动态资金费率的方式来保证多空双方持仓的平衡，如当空方数量大于多方时，空方需要向多方定时支付资金费，以保持双方持仓达到平衡，类似于CEX交易所。但Perp V2会随着时间动态调整、每小时都会不同。

另外，Perps V2引入了Pyth Network提供的链下预言机系统，减少了交易延迟、降低了抢先交易、套利的风险，并将交易费用降低至0.05%~0.1%。

当前Kwenta交易费仅为0.02% 至0.06%（GMX交易费用约为0.1%）。此外，Kwenta 在2月份推出V2版本时，并新增了22个加密资产交易对，自那以后交易量大幅增加。

而除了产品体验和性能的提升外，Synthetix还向集成了Perps V2平台上的交易发放额外的OP代币奖励，这是除了Kwenta平台本身的KWENTA代币外的激励。从4月19日开始，Synthetix将在20周内提供总计531万个OP奖励给集成Synthetix Perps平台上的交易员，每周最高会发放30万个OP奖励。

与此同时，Synthetix还与Kwenta合作，Kwenta平台还将额外提供60万个OP代币奖励其平台交易者，所有交易者将根据支付的交易费用获得奖励。

Synthetix和Kwenta奖励

总结来说，Kwenta交易量的增加离不开Synthetix支持，首先得益于Synthetix Perps V2版本的发布，降低了交易费用，增加了可交易资产的数量；其次是Synthetix提供的额外OP激励措施，促使了交易量的增加。

在Synthetix的资源扶持下，Kwenta平台已经在衍生品赛道站稳了脚跟，如今的知名度已经反哺了Synthetix平台。

Synthetix通过将债务池模块化为DeFi应用提供流动性

Kwenta平台的成功，也暗示着Synthetix平台已经从一个早期的面向C端用户的合成资产平台成功转向了为DeFi应用提供流动性的幕后产品。

从目前的产品定位来看，Synthetix正试图将流动性整合到更广泛的DeFi应用的后端，并构建一套产品供用户与其合成资产进行交互。

图片来源于Youtube

目前，基于Synthetix构建的产品不仅有Kwenta，还有期权平台Lyra、期权流动性聚合协议Polynomial、合约平台Decentrex等。这些平台的共性是使用了Synthetix的sUSD资产，流动性由其提供。

其实，Synthetix不仅支持DeFi衍生产品集成流动性，还支持现货交易产品集成。去年Synthetix推出的原子交易（Atomic Swaps）就属于现货交易，Curve、1inch等平台已经集成。

所谓的原子交易即支持用户在不同Dapp中的多笔交易通过打包的方式以单笔交易执行。之所以使用Synthetix完成现货交易它最大的特点就是允许用户无滑点地铸造和交易各种合成资产，合成资产之间的交易没有特定的交易对手，而是通过智能合约销毁一种代币，并铸造另一种代币。将 USDC 换成 DAI 并继续将该 DAI 换成 ETH 可能会有更好的结果。

如小明想要10万USDT购买ETH，通常的方式是使用DEX平台用10万USDT直接购买ETH，交易过程大概为USDT-DAI、DAI-ETH，这个过程会有交易滑点，而通过集成的Synthetix DEX平台，交易过程可能变为了USDT先兑换为sUSD，sUSD再兑换为sBTC，然后sBTC兑换为BTC，由于sUSD/sBTC是合成资产兑换无滑点损失，而USDT/sUSD、sBTC/BTC又都是同类资产进行兑换，也没有滑点。

集成Synthetix产品的流动性最终都由其平台独创的债务池提供。

动态债务池是Synthetix平台的创新，也是合成资产Synths发行的机制。用户抵押SNX铸出sUSD，这是一种与美元1：1挂钩的稳定币。sUSD的价值被认为是系统的负债，而当sUSD交易成了sToken之后，债务则会随着sToken价格的上涨或下跌而增加或减少，来保持sUSD价格和其它sToken价格的稳定，以及交易过程中的无滑点。

如原债务池有100 sUSD,小明用这100sUSD买入了sBTC，当比特币上涨20%时，整个债务池债务就会上升至120sUSD；当用sBTC换回sUSD时，可以收到120sUSD；如果比特币下跌20%，整个债务池债务就下降为80sUSD，当用sBTC换回sUSD时，只能收到80sUSD。

在Synthetix Perps中，是债务池作为交易的对手盘，来为合约交易提供流动性。而在原子现货交易中，是由债务池中的资产提供流动性，执行资产交易。

也就是说，Synthetix其实是把合成资产的债务池给模块化了、成为了单独的流动性层基础设施，支持DeFi应用集成。借助Synthetix，一些新启动的DeFi应用即使平台上没有资金池也可完成资产交易、无需担心流动性问题。

Synthetix V3已实现从合成资产到流动性基础设施的演化

Synthetix的前身是稳定币协议Havven，通过抵押链上原生代币HAV来发行稳定币nUSD。2018年更名为Synthetix，后以合成资产身份定位亮相，用户可以通过质押SNX铸造合成资产（sUSD）Synths，不仅支持合成稳定币还支持用合成资产追踪外汇、股票、商品等价格。

2021年上线Synthetix Perp合约功能，支持DeFi衍生品开发者集成该应用，并部署了Kwenta、Lyra等产品。

2022年推出原子交易（Atomic Swaps）功能，支持现货DEX集成流动性。

但在这个过程团队并没有公开表示，Synthetix定位由面向C端用户的合成资产平台调整为DeFi应用、开发者等B端用户提供流动性的基础设施。直到今年3月份，在以太坊和Optimism上部署了Synthetix V3版本，才让用户真正意识到，Synthetix已完成转型。

V3版本主要专注于4个领域：DeFi衍生品的流动性层，支持新协议构建在Synthetix上；增加抵押资产的种类；兼容EVM，支持跨链部署；为开发者提供更友好的工具组件等。

1. DeFi衍生品的流动性层，Synthetix的目标明确是成为一款专注于流动性即服务（Liquidityas a Serivce）的协议，以将协议打造成一个无许可的衍生品流动性平台，为下一代DeFi产品提供源动力。

2. 增加抵押资产的种类，提升Synths的市场规模、增加流动性深度。目前，由于Synths只能由SNX质押者铸造，这意味着Synths整体规模上限取决于SNX的价值，SNX流通量约为3亿个，按照2.3美元价格，SNX市值约为7亿美元，按照400%的抵押率来计算，Synths的市场规模被限制在1.7亿美元。因此，V3创建了一个与抵押品类型无关的通用金库，每一个金库都支持单一的抵押资产，这些金库会被组合并对接到一个或多个市场的流动性池子中，不同的金库拥有不同的激励结构来引导流动性。

3. 兼容EVM，支持跨链部署，Synthetix V3 将能够部署到任何 EVM 兼容链上，以支持任何链上的合成资产。

4. 开发者工具，Synthetix将会提供更多组件支持开发者让基于Synthetix构建应用更容易。

Synthetix V3从根本提高了Synthetix系统的运转效率，让其未来定位更加清晰，主要是面向B端开发者用户。V3版本将在未来几个月内分阶段发布，功能将逐渐可用。

其实，Synthetix作为DeFi流动性基础设施的定位，可在2021年创始人Kain关于DeFi未来发展方向的观点可以寻到一丝踪迹——“DeFi并不是真正面向用户，我们曾误以为是，那是因为自2018年以来我们一直只是在与加密爱好者互动。但普通用户未来更有可能通过移动钱包，而不是直接与DeFi基础设施进行交互。”

正是通过这种循序渐进的产品迭代与功能优化，找准自己的优势和特点，并将其不断深入，Synthetix产品已经由B2C产品升级为了B2B产品，在同质化泛滥的DeFi赛道试图寻求自己的特色和差异化。

其实，目前不只是Synthetix，老牌DeFi应用都在尝试寻找新的增长点和差异化叙事路线，如Curve推出了原生稳定币crvUSD、Frax Finance上线了frxETH，Aave推出稳定币GHO等，试图在如今的资金存量市场深耕产品、延展新叙事，来构建自己的专属护城河。