借贷协议利用率较低

DeFi 遇冷，截至 5 月 27 日，Defi Llama 显示，各大链上 DeFi 应用中的 TVL 之和过去一个月下降约 50%。与此同时，TRON 的 TVL 在此期间却逆势上涨 42.7%，在所有智能合约平台中位列第三，仅次于以太坊和 BSC，TRX 的价格也上涨接近 30%。PANews 分析后发现：

1、TRON 的 TVL 主要来自于 JustLend、JustStables、SUNSwap、SUN.io 四个项目，前两者属于借贷类，后两者属于交易类。

2、JustLend 的 TVL 最多，过去一个月增加 48.54%，增长幅度也最大。USDD 的借款量占总借款的 78%，BTC、USDC 等资产的利用率不足 1%。JustLend TVL 的增量主要来自于 BTC、USDC、TRX 等代币存款的增加，与 USDD 存款关系不大。

3、JustStables 的 TVL 增量主要来自于 TRX 的价格上涨，借款用户非常集中，前 15 个 CDP（抵押债仓）占据 USDJ 总借款的 99.8%；整个平台过去一周只有 5 个地址进行了 18 次 CDP 操作。

4、SUN.io 和 SUNSwap 同属于 SUN 生态系统，新增的流动性除了来自于 USDD 本身外，还来自于与 USDD 配对的稳定币及其它资产。

5、USDD 的推出使稳定币交易 DEX SUN.io 流动性增长超过 1 倍，对于其它协议的 TVL 影响可能并不大。

下面将对 JustLend、JustStables、SUNSwap、SUN.io 这四个项目进行单独介绍。

JustLend 是 TRON 上的一个借贷协议，起源于 DeFi 刚开始升温的 2020 年夏天，近期其业务能力似乎得到了进一步的发展。JustLend 当前的 TVL 为 27.9 亿美元，从 5 月 1 日至 5 月 27 日上升 48.54%，创下历史新高。DappRader 显示，过去一周，JustLend 每天的用户数约为 500 个。

进一步查看 JustLend 上的存款和借款情况，当前该协议中共有 31.9 亿美元的存款和 4 亿美元的借款。存款主要来自于 BTC、USDC、USDD，它们分别占据总存款的 27.94%、26.01%、11.97%。借款主要来自于 USDD、USDT、TUSD，它们分别占据总借款的 78%、10.04%、5.91%。

其中，新推出的算法稳定币 USDD 的存款为 3.82 亿美元，借款为 3.14 亿美元，资金利用率最高。而 USDD 的借款已经占据总借款的 78%，BTC、USDC 等资产却几乎完全没有被利用到，也就是说这些资金基本无人来借，资金利用率不足 1%。

存入的 USDD 中有超过 82% 已被借出，USDD 的抵押因子为 0.85，即用户每存入 1 USDD，都可以此为抵押品，再借入 0.85 USDD。USDD 24.45% 的存款 APY（JST 有锁仓）也远高于其它稳定币（USDT 抵押因子为 0.75，存款 APY 为 2.1%），因此部分用户可能出于挖矿的目的，用 USDD 循环借贷，造成 USDD 的利用率较高。因为绝大多数 USDD 已被借出，USDD 对 JustLend 的 TVL 直接影响较小。当然，也有可能部分用户存入 USDC 等主流币，借入 USDD，间接造成 JustLend TVL 增长。

虽然 TRX 的价格近期有所上涨，但因为 TRX 的存款仅有 3.8 亿美元，并不足以造成 TVL 高比例的增长，因此更多的还是来自于 BTC、USDC、TRX 等存款数量上的增长。

5 月 29 日，JustLend 调整了 USDD 的存款算法，仅对净存款（总存款-总借款）部分发放收益，USDD 的存款和借款明显下降，但 JustLend 的总存款并无明显变化，进一步说明 USDD 对 JustLend 的 TVL 影响较小。

JustStables 与 JustLend 同属于 Just Network 旗下，它的 TVL 在过去 30 天增长 18.06% 至 14.1 亿美元。这是一个类似于 Maker DAO 的借贷协议，通过 TRX 等的超额抵押借入稳定币 USDJ。

通过 JustStables 的业务数据可知，质押的总资产价值为 14.4 亿美元，而其中 13.9 亿美元的资产为 TRX。因此基本可以判定 JustStables 近期 TVL 的增长主要来自于 TRX 的价格上涨。

虽然 TVL 较高，但是近期 JustStables 的用户数量较少，过去 7 天中，总计只有 5 个地址进行了 18 次 CDP 操作，有 1 天 CDP 操作次数为 0 次，有 4 天 CDP 操作次数为 1 次，有 1 天 CDP 操作次数为 4 次，有 1 天 CDP 操作次数为 10 次。

借款的分布也呈现高度集中，前 15 个 CDP 占据总借款的 99.8%。其中最大的 4 笔借款的 CDP ID 均在 4666～4684 之间，可能存在较为密切的联系，它们占据总借款的 48.6%。

SUNSwap 即早期的 JustSwap，后被 SUN.io 收购，改名 SUNSwap。它是 TRON 生态中的一个 DEX，TVL 在过去一个月增长 13.06% 至 9.9 亿美元。

当前 SUNSwap 包含 V1、V1.5、V2 三个版本，其中 V1 版本的流动性占据绝大多数，约 8.2 亿美元。SUNSwap V1 类似于 Uniswap V1，交易对中必须包含公链的原生代币，即 TRX。

在 SUNSwap TVL 上涨不多的情况下，TRX 价格的上涨是其重要原因，此外则是 USDD-USDT、USDD-TRX 等新增的交易对。

Defi Llama 显示，过去一个月 SUN.io 的 TVL 增长 114% 至 5.3 亿美元，这里只统计了稳定币部分。

现在 SUNSwap 的挖矿也已并入 SUN.io，整个 SUN 生态系统的 TVL 为 15.3 亿美元，包括 SunSwap 的 9.9 亿美元，以及 SUN.io 中的稳定币 5.3 亿美元。

SUN.io 中包括四个稳定币池：

• • 2pool 的流动性共 1.24 亿美元，USDD 占比 49.18%，USDT 占比 50.82%。
  • 3pool 的流动性共 1.6 亿美元，USDD 占比 34.82%，TUSD 占比 28.22%，USDT 占比 36.96%。
  • Old 3pool 的流动性共 2.23 亿美元，USDJ 占比 25.01%，TUSD 占比 29.98%，USDT 占比 45.01%，Old 3pool 的 LP 代币也被称为 3SUN。
  • USDC pool 的流动性共 0.46 亿美元，USDC 占比 50.5%，3SUN 占比 49.5%。

计算可知，SUN.io 的 TVL 增加量约等于新开的 2Pool 和 3Pool 流动性之和。也就意味著，TVL 的增量不止来自于 USDD，还包括与 USDD 组成交易对的其它稳定币。