引入 WMM-DDH 自动对冲做市机制，实现低风险稳定期权收益

进入去中心化的零售期权协议 KAKI 官网，在活泼的卡通橙色小人围绕下，「 简单 | 有趣」四个大字赫然入目，呼应着 KAKI 项目发展愿景：为普通交易者提供简单有趣的期权交易平台。

作为衍生品交易主要的金融产品之一，期权是唯一一个可以交易价格、时间和波动率的金融产品，这个特性使期权成为交易者较常使用的对冲和投机工具。期权市场本应蓬勃发展，但苦于复杂的交易规则，许多用户对于数字货币期权交易望而却步。

面对这一机遇和挑战，KAKI 以期权为切入点，将区块链技术、DeFi 乐高和 Layer 2 技术相融合，结合其独特的 WMM-DDH 做市策略，为广大用户提供简单有趣的期权交易平台。

数字货币期权交易发展困境

期权，顾名思义为某一特定日期内交易某种资产的权利。

相较于期货，期权拥有以下优势：

• 期权更加自由灵活：用户既可以是买方，也可以是卖方；
• 期权可以合成期货合约，而期货合约无法合成期权；
• 期权不会爆仓：无论价格如何波动，仓位还在；
• 期权收益不管方向：可以通过波动率获得收益；
• 期权没有资金费率：永续合约需要支付资金费率；
• 期权拥有超高杠杆：最高可以超过 200 倍甚至更高。

看到这儿，想必大家心中有些疑惑：既然期权收益高又灵活，为什么我很少听到身边的人玩期权呢？

原因很简单：从实操角度出发，目前行业中的期权玩法十分复杂，不仅页面复杂、交易步骤复杂，而且期权金、波动率、时间价值、内涵价值等概念繁多，理解门槛较高，大多数普通用户即使想玩，也会因复杂的玩法敬而远之。

作为头部期货交易平台，币安 24 h 合约交易量突破 360 亿美金；而作为头部期权交易平台，Deribit 24 h 期权交易量却仅有 5 亿美金。透过这组数据，我们也看到了期权交易市场的巨大发展空间。

KAKI 正是看到了这一市场痛点，希望构建一个操作简单、玩法有趣的零售期权交易平台，吸引更多人进入期权市场，激活期权市场活力。

从简单到高阶：KAKI 趣味期权实现思路

游戏化、卡通化是 KAKI 让期权玩法变得更简单的思路之一。在 KAKI 平台，用户不再需要面对枯燥的 T 型报价界面，期权交易过程拟化成为诙谐趣味火箭的发射过程，在游戏规则的引导之下，用户轻松完成建仓、选择方向、打包订单、生成订单舱等操作，每发射一次就意味着完成了一个区块的打包。

照顾到不同用户能力，KAKI 将期权玩法分级：普通用户可参与简易期权；高阶用户可参与零售期权。

简易期权，趣味交易

简易期权产品有异型期权和无损期权，参与门槛极低，且在玩法上增添了很多趣味性，非常适合散户或者刚接触期权交易的小白玩家。

异型期权游戏中没有定价模式，而是采用交易量 -收益率模型（Volume-Profit model, VPM）来确定每轮的收益回报。买方和卖方资金池形成交易对手，用户可以成为买方购买看涨看跌期权，也可以质押资金参与挖矿。异形期权的权利金在到期时会执行，执行的结果也只有两种：获利或者损失。

在无损期权中，通过质押资金成为 LP 即可获得 LP 通证 KC，KC 代表用户在资金池中的所占份额。LP 还有机会参与预测资产标的价格走向的期权游戏。资金池的资金将会被进行投资来获取收益，这些收益就是无损期权的奖励金，将根据期权的结果进行二次分配；无损期权每一轮的结果只有两种：获利和不获利，因此如果预测正确则玩家获利，预测错误玩家也不会损失本金。

为了增加趣味性，KAKI 还在游戏中设立了战队模式，参与者可以成为队长带领战队获得更高收益，也可选择加入战队获得躺赢收益。

简易期权依靠 KAKI 自己的预言机提供报价，预言机 KAKier 获得各种加密货币的报价，然后通过加权平均计算，为 KAKI 提供准确的报价，保证买家或者卖家在任何时间任何价格购买一定数量期权时，都能得到一个最新期权金报价，降低流动性提供者因现货价格波动带来的损失，给交易者提供套利和对冲机会。

零售期权，高回报率

零售期权玩法集流动性挖矿、点对池的卖方自动做市、卖方回收期权的二级市场于一体，采用欧式期权玩法，即：买方只能在到期日行权的期权合约。

专业期权更考验实操经验和行业判断力，高阶玩家可以在此通过下方多元化的操作玩法获得高收益回报。

• 现货的买入和卖出；
• 指定期权合约的买入；
• 已购期权合约的回收；
• 有偿的期权合约的提前执行；
• 期权合约的到期执行；
• 期权的永续服务。

创新 WMM-DDH 做市机制：高流动性和低风险

针对有期权交易需求的玩家，KAKI 提出集期权做市和二级市场于一体的 WMM-DDH （Writer Market Making & Delta Dynamic Hedge）流动池模型，旨在提高流动性与降低风险性。

WMM：点对池模式，提高流动性

加密货币期权流动性较差是很多玩家颇为头疼的问题，在高阶期权玩家眼中，如何更好地提供流动性是目前去中心化期权平台的核心部分。在采用 Peer to Pool 交易方式的 KAKI 期权交易平台中， 任何人都可以将资产存入流动资金池而成为卖方，资金池将作为一个整体与买方交易，实现买方和卖方快速、高效的交易匹配。举个例子：

中心化期权交易采用 Peer to Peer 模式，如果 A 出价 10011.18 美元购买 10 枚比特币，就必须等到有个人的出价正好是 10011.18 美元，且正好要卖出 10 枚比特币，在完全特殊的需求下匹配卖家和买家并不容易。

而在 KAKI 的 Peer to Pool 交易模式中，A 是与整个资金池交易，资金池能够为用户提供不同的期权价格，A 有更多交易选择，买方需求更容易得到匹配，可以做到买方定制化期权。

针对目前去中心化期权市场上，买卖双方需要用不同的币种进行交易，以及不同资产标的流动性无法共享等问题，KAKI 支持买卖双方通过稳定币进行交易，更利于零售期权的买卖，进一步解决流动性问题；而做市商的稳定收益会有效刺激资金池规模的扩大，从而进一步促进流动性的提高，形成资金池长久的良性循环。

此外，KAKI 平台的流动性提供者能够享受到为流动性做出贡献的溢价奖励，流动性挖矿的激励措施也进一步推动了 KAKI 获得更高的流动性，DEX 能够在早期迅速积累流动性有利于解决冷启动问题。

DDH：降低风险性，获得稳定收益

具有实操经验的期权交易者，通常会利用各种交易策略组合来进行风险对冲，KAKI 的零售期权有效利用 DDH 交易策略，即 Delta Dynamic Hedge，通过动态的 Delta 对冲以锁定既有收益，降低期权风险。

出于对做市商这一系统重要角色的保护，KAKI 团队经过不断的模型推敲和技术突破，成为首个将 DDH 做市策略引入加密货币期权交易的项目，通过 Delta 和 Vega 的实时对冲大大降低了做市商的风险，理论上实现了稳定的、正向的收益。

在加密市场期权中，时间价值、利率、方向和波动率是影响收益的四大要素，对做市商来说，时间价值（Theta）和利率（RHO）是收益的重要组成部分，而方向（Delta）和波动率（Vega）是风险的重要组成部分，而 KAKI 正是希望通过引入 DDH 做市策略降低这两方面风险：

WMM-DDH 做市模型根据一定的时间标准，对池子中的每一份期权合约，各自进行 Delta 和 Vega 的计算，并从 S Pool 现货池中买卖现货来进行 Delta 和 Vega 的对冲，使得每一份期权的卖方的 Delta 和 Vega 都能够即时对冲实现恒为 0。

如此一来，影响期权收益的四大要素中：方向（Delta）和波动率（Vega）风险大大降低，做市商可以无惧币价波动；另一方面，时间价值和利率价值继续帮助玩家实现稳定、正向收益。

考虑到预言机喂价成本高，数据的准确性无法保障和安全漏洞等问题，KAKI 的 WMM-DDH 模型采用独立的 AMM 机制自动生成现货价格，为欧式期权定价提供稳定可靠的现货价格，因此期权价格非常亲民，给交易者提供套利机会。

最重要的是，KAKI 引入期权二级市场，构建了一个环环相扣的完整期权交易系统。即使是到期才可以行权的欧式期权，交易者在持有期权的过程中也可以随时下车。期权回购的价格由 WMM-DDH 模型自动生成，当然回购价格也是在对冲掉做市商的头寸的前提下生成的，因此做市商也无需担心亏损的问题。资金安全得到保护的同时，灵活性大大提升。

最后，KAKI 期权交易平台中代码即法律。底层代码一旦审计通过，任何人都不能修改。这进一步保障了资产安全性。据 KAKI 官方团队透露：目前 KAKI 审计正在进行中，审计结果将会很快与大家见面。

部署 Arbitrum：Gas 费降低 50 倍

KAKI 将 Layer 1 部署在以太坊，希望能够依托以太坊完善的金融架构以及繁荣的 DeFi 生态进一步推动期权平台发展，但受限于以太坊性能问题以及高昂的交易手续费，KAKI 选择部署 Layer 2 改善上述问题。

在众多以太坊二层解决方案中，Arbitrum 凭借支持 solidity 编程和 EVM、高度可拓展性以及开源等优势脱颖而出。将 Layer 2 部署至 Arbitrum 之后，KAKI Gas 费降低至原来的 50 分之一，交易速度相比 Uniswap 提高了 50 倍。

在官方透露的发展路线中：KAKI V1 产品将于 2021 年第二季度官网上线。

无论是 DeFi 发展还是区块链概念，高门槛一直是主流市场徘徊在区块链世界大门之外的重要原因之一 。KAKI 秉承简单、有趣的原则构建产品，通过 WMM-DDH 实时动态对冲模型降低做市商风险、实现稳定收益，是推动 DeFi 市场由区块链小圈子融入主流大圈子的必由之路。期待 KAKI 以期权交易为切入点，继续创新输出，为 DeFi 生态带来更多元化的玩法。