欧美资金回笼情况佳，后市有望持续上攻

加密货币市场经过欧美圣诞、元旦假期后，虽然经历过短暂下跌，比特币一度从 10 万美元下跌至最低 92,000 美元，但随著休假结束，欧美资金显著流入加密货币市场，抬升比特币回涨至 98,000 美元，然而原有加密货币市场内的资金却是开始流入至主链币、 DeFi 概念代币这几个板块，以太币更强涨至 3,600 美元上方，其他 DeFi 代币也有不错的表现，一反过去比特币独强的局面。

这种结构型变化的主因也相当易懂，根据 Cryptoquant 报告显示，最近两周的价格走势显示，比特币独强的趋势正在消退。这主要是因为投资者需求减弱，尤其是美国市场参与者，在圣诞节放假前 Coinbase 溢价指数显示需求下降，该指数降至-0.237，属于 2023 年 12 月以来的最低点。

此外，美国比特币现货 ETF 市场出现资金外流，两个交易日内流失约 7 亿美元，甚至在资金流入日也仅出现 530 万美元净流入。在圣诞节前 4 天，这些 ETF 净流出超过 13.7 亿美元，代表机构与散户投资者在放假前纷纷结算部位，短中期投资者选择获利了结。

如同我们先前提过的，欧美投资者作为去年加密货币市场的主力买盘，休假后力道自然会变低，只要欧美收假开始上班，交易员又会重新开始买入加密货币，卖方假设要执行策略肯定在放假前就执行完毕，不会拖到放假后，上述数据证实了这项假设，假期结束后欧美投资者只有站在买方的角度，带动加密货币的买盘回归是高度可预期的现象。

如果交易员预期圣诞节后市场会上涨，这种多属短期现象，因为交易员大多是回补仓位或是定期买入，时间不会持续太久，因此大多投资者在这时采取短打策略，透过高杠杆布局中小型加密货币，并且等待重新上班后资金涌入后大涨，这时的高杠杆策略将收获可观的报酬，这一轮涨势即是类似的炒作题材。

另外市场也在预期的是，川普上任前加密货币市场的「监管放宽」题材绝对会延续，这个情况下投资者押注 DeFi 与相关主链币会是资金吹捧的主要对象，不久后川普即将于 1 月 20 日就任，加密货币企业与投资者都在期待新政府能进一步放宽监管规范，接下来我们来谈谈后续可能的加密货币市场走势。

A. 12 月 31 日 Grayscale 更新前 20 名中小型加密货币清单，著重三大概念题材

Grayscale Research 更新了该研究机构编列的前 20 名加密货币名单，于目标季度 2025 年 第一季新增 Hyperliquid 、 Ethena 、 Virtual Protocol 、 Jupiter 、 Jito 和 Grass 六个代币，本次更新聚焦于三大主题，应用分别著重于美国选举可能对去 DeFi 和质押的监管影响、去中心化 AI 模型代币，以及 Solana 生态系统成长概念代币。

首先 Hyperliquid 是一个专注金融应用的 Layer 1 区块链，提供上链的永续期货交易。 Ethena 推出以比特币和以太币对冲为基础的稳定币 USDe，并提供质押收益机会，再者 Virtual Protocol 支援基于以太坊 Layer 2 的 AI 代币代理开发，另外 Jupiter 是 Solana 上交易量最高的去中心化交易所聚合器，

而 Jito 作为流动质押协议，在 2024 年创造了超过 5.5 亿美元的费用收入。 Grass 则是一个数据共享平台，可供用户分享闲置算力透过出售给 AI 开发者以赚取报酬，此次更新移除了如 Celo 等代币，Grayscale 指出智能合约平台竞争加剧，虽然以太坊在 2024 年取得进展，但面临 Solana 和 The Open Network 的挑战，新兴挑战者已经紧起直追。

B. 01 月 01 日 Cryptoquant: 加密交易所的比特币持续外移，上涨机率提升

目前比特币价格目前在 94,000 至 92,000 美元之间整固，受到欧美假期影响以及其他地区投资者抛售影响，比特币价格近期下跌且目前徘徊在 93,750 美元附近，而 CryptoQuant 分析师 AxelAdlerJr 指出当前加密交易所的比特币存款量极低，投资者正将资产转移至个人钱包，可能显示短期内价格将有大幅波动。

根据该份报告分析，加密交易所每日比特币存款量仅约 30,000 BTC，接近 2016 年的低点，远低于加密交易所过去 10 年平均比特币余额 90,000 BTC 及 2021 年牛市峰值的 125,000 BTC，交易所存款量低迷显示用户更倾向在私人钱包于持有资产，而非准备出售。

卖出供给减少的前提下，这可能导致市场供应短缺并推动价格上涨，此外比特币的净流量-储备比率（Netflow-to-Reserve Ratio）为负值，显示交易所资金外流量高于流入量，说明投资者正大量提币至个人钱包，买多卖少的情况将使得后续上涨机率将会上升。

C. 01 月 02 日 展望 2025 年：美国加密企业期待监管环境能够更清晰

随著新一届美国总统和国会即将上任，美国加密业界预期新的主管机关可能带来更有利的监管政策，首先是 Ripple 法务长 Stuart Alderoty 在 12 月 31 日于 X 社群发文表示，他希望 SEC 在数位资产的监管上确认一些原则，例如「代币本身并非证券，但可能涉及证券交易」这类的认定条件，Ripple 目前正对其 2024 年 8 月因未注册证券发行被判罚款 1.25 亿美元的裁决提出上诉。

Coinbase 法务长 Paul Grewal 则是认为 2024 年美国最高法院推翻的 Chevron 原则将影响 SEC 的监管方式。此判决要求法院自行解释法律，可能改变数位资产相关案件的处理方式，展望 2025 年，SEC 与商品期货交易委员会（CFTC）针对多家加密公司仍有未解决的案件。

此外，美国司法机构也将继续处理与前 FTX 、 Celsius 和 Terraform Labs 高管相关的刑事案件。随著 SEC 、 CFTC 或纽约检察官办公室的领导层更换，可能改变现有案件的走向，年初川普阵营的就任将会是加密市场「监管放宽」题材的触发点，业界正在期待后续的开放政策能够营造一个更利于加密创新的商业环境，并可能带动 DeFi 质押回归与主链币热潮的潜在商机。

DeFi 概念代币成市场追捧对象，后市潜力仍在

这周题材有两个，分别是「主链币」以及「DeFi」，首先是作为主链币受益包含 SOL 、 AVAX 、 ADA 等原生货币，主因是这些主链币被市场认为有超越以太坊生态的潜力而受到投资者押注，特别是川普政府可能进一步放宽 DeFi 代币的「筹资」属性，使得反弹幅度大多超过 10% 至 20% 。

XRP 是这波中小型加密货币反攻的主角，周涨幅达到 13%，主因包含瑞波实验室于 12 月 17 日推出了由美元支持的稳定币 Ripple USD（RLUSD），计划于 2025 年初整合到 Ripple Payments，以促进企业客户的跨境交易，RLUSD 的市值已达到 7200 万美元。

这时欧洲祭出新的法规要求 USDT 于欧洲下架，使得 XRP 发行的稳定币有机会抢占 USDT 的市占率，加上去年 12 月初基金公司 WisdomTree 成为第四家向美国证券交易委员会提交现货 XRP ETF 申请的公司，部分投资者开始预期川普上任后将有可能认可 XRP 现货 ETF，这些因素都推动 XRP 击败 USDT 成为市值第三大的加密货币。

其余 SOL 、 ADA 或是 AVAX 这些主链币也是受惠于类似的题材，他们都具备完善的 DeFi 生态，可供发行方推出质押新项目，成为这波上涨潮的主要受惠者，投资者都在期待新政府的监管放宽题材推动币价上涨，加上这些主链币的市场流动性较高，有助于交易员在短线透过高杠杆赚取更高的利润。

我们认为川普政府预计于 1 月 20 日上任，后续抛出的想像空间还很大，考虑到欧美投资公司才刚返回工作岗位，后续还有更多的资金可能挹注市场，「监管」依然是资金风口，不过目前资金外溢的情况有些严重，整体而言不是太健康的牛市，但 DeFi 概念加密货币后续短期依然有上涨空间，交易员们早已布局完成，准备趁著资金流入获得超额报酬。