NDV实战洞察：BTC挖矿行业的收益与成本分析

作者：NDV

通过对近期比特大陆发行的S21和S19矿机进行分析，我们得出了以下结论：

1)S21系列对S19系列及更早之前的矿机来说可以算是降维打击。在当前的成本和币价的情境里，很多矿场的运营是不可持续的（包括大量的上市公司）。如果币价没有大幅的增长或者矿场不进行设备升级，不出意外的话应该会有矿场陆续倒闭，洗牌过后留下的必然是运营能力最强的矿商。

2)在26,000美元下，矿工不会大幅抛售BTC。

3)考虑2024年BTC减半以及BTC现货ETF的叙事，目前仍然是入场BTC及BTC相关产品的好时机。

一．挖矿公司收入与成本分析

近日，比特大陆，全球最大的比特币矿机制造商，发布了其最新的S21系列矿机，其算力和能耗达到了现有矿机顶峰。这会对挖矿行业造成什么影响呢？本文将从收益和成本两个角度来介绍挖矿基本的盈利逻辑。

1. 挖矿收益的计算方法

在计算挖矿收益之前，首先要了解几个概念：难度（Difficulty），算力（Hashrate），块奖励（Block Reward），每日挖矿理论收益（24h Estimated mining revenue）

算力（Hashrate）：是指单位时间内，矿机按照哈希算法对相关挖矿数据进行哈希计算的次数。算力越高单位时间内进行哈希计算的次数就越高，越有可能出块。算力单位转换：1 H / s =每秒1次哈希碰撞，1 EH / s =每秒1,000,000,000,000,000,000次哈希碰撞

块奖励（Block Reward），是指挖到新区块后，区块链给予出块矿工的加密资产奖励。是矿工挖矿的最主要的收益来源。当前的块奖励是6.25BTC。BTC的下一个减半周期是2024年5月左右，减半后的块奖励就变成3.125BTC。

每日挖矿理论收益（24h Estimated mining revenue）：矿机理论上每天能挖出来的BTC数量，这个数值不考虑运气等因素的影响，是一个理论数值，同时，也是评估矿工挖矿收益的最重要的指标。

在挖矿难度为D时，需要进行（D×232）次hash运算，可以挖到一个合法新区块，作为区块奖励，得到 R 个BTC。如果矿工的算力为H，那么他完成（D×232）次hash运算需要的时间=（D×232）/H 秒。

理论上，矿工每秒的挖矿收益P=R*H/(D×232）。一天24小时，共有24×60×60 秒，则估算BTC每天的挖矿收益为：

P= 24×60×60×R×H/(D×232）

举个例子，一台S21矿机的算力为200T，在当前的挖矿难度57,119,871,304,635H，块奖励为6.25BTC下，每日挖矿收益为：

24×60×60×6.25×200×1,000,000,000,000/(57,119,871,304,635×232)= 0.00044023BTC

按照当前BTC的币价 28000美元，每台S21矿机的每日收入为12.33美元。

了解了挖矿收益如何计算之后，我们来看看主流矿机的挖矿成本。

2. 矿机的挖矿成本

挖矿的主要成本是电费和矿机成本。

电费：根据全球算力分布来看，美国拥有全世界最大的比特币挖矿产业，占BTC全网哈希率的38%以上。《纽约时报》统计了美国34个大型矿场，其中德克萨斯州、纽约州、佐治亚州分布的矿场最多。根据能源信息署提供的数据来看，这三个州从2020年以来的平均电价为0.0659$/Kwh

NDV实战洞察：BTC挖矿行业的收益与成本分析

图一美国大型比特币矿场分布

矿机：市面上Top3的矿机厂商分别是比特大陆（Bitmain）微比特（MicroBT）和嘉楠（Canaan），其中比特大陆新推出的S21系列矿机达到了能效比的巅峰，S21的能效比为17.5J/T, S21 Hyd则低至16 J/T。能效比越低则同样算力下的耗电量越低，要花的电费就少。在S21推出之前，市面上的主流矿机主要是S19系列。所以我们接下来就对比一下S21系列与S19系列的挖矿成本。

二. 典型矿机挖矿成本分析

我们在计算成本的时候除了电费还要对矿机成本进行摊销，按照Marathon以及Riot等大型挖矿公司的财报来看，矿机一般分5年进行摊销。

对矿机进行摊销后我们可以得到每个型号的矿机的挖矿成本：

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