流动性质押市场现况：以太坊合并一年后的 5 大看点

以太坊转向权益证明解决了一些问题，例如与 PoW 挖矿相关的电力消耗环境破坏。但 Margaux Nijkerk 和 Sam Kessler 表示，它引发了新的问题，包括对中心化、MEV 和审查制度的担忧。

距离最大的智慧合约区块链以太坊将其旧的能源密集型工作量证明（PoW）模型（比特币等区块链所使用的）改为权益证明（PoS）已经一年多了。这种被称为「合并」的转变引入了「质押」，这是一种向区块链添加和批准交易区块的新方法。

在 PoW 下，矿工将透过解决密码难题来竞争添加区块。现在，在 PoS 下，以太坊验证者在网路上质押 32 枚以太币，并且他们被随机选择来添加区块。在这两种模型下，如果矿工和验证者的区块被添加到区块链中，他们就会获得一些 ETH 奖励。

透过质押，以太坊极大地减少了区块链对环境的影响，但它仍然面临著围绕集中权力、审查制度和某些基础设施中介机构的利用的一系列挑战。以下是以太坊生态系统自合并以来去年学到的五个重点：

1. 以太坊能源消耗下降 99.9%

以太坊的合并彻底改革了网路的共识机制——网路营运商的「去中心化」社群用来保护网路和处理交易的系统。旧模型「PoW」使用耗电的「挖矿」系统来运行，网路运营商本质上是透过消耗运算能力来竞争处理区块（并获得奖励）。

从加密货币挖矿到质押的转变预计将大大减少以太坊的能源消耗——完全淘汰网路之前用于生成区块和保护用户的能源密集型系统。

以太坊在合并前的能源足迹大约相当于一个小国的大小，而其能源使用统计数据是早期 NFT 和 DeFi 批评者争论的主要焦点。根据剑桥比特币电力消耗指数，比特币仍使用 PoW 系统为其网路供电，其消耗的能源量继续与新加坡相同。

以太坊的新排放量大幅下降

合并一年后，以太坊的新排放量急剧下降。以太坊的新权益证明系统比旧的基于挖矿的系统消耗的能源减少了 99.9%。无论升级的其他成功或失败，现在都​​很难将以太坊描绘成对环境有害。

2. 权益分配引发中心化问题

除了因其高能源成本而受到批评之外，以太坊的旧共识模式还因将权力集中到一小部分加密货币采矿集团手中而受到批评，这些集团拥有资金、专用硬体和专业知识来构建大规模的加密货币。采矿设施在合并之前，只有三个矿池主导了以太坊的大部分算力——衡量所有矿工集体运算能力的指标。

当合并将以太坊转变为 PoS 时，网路放弃了挖矿，转而支持质押。新系统消除了 PoW 的硬体需求和运算成本，部分原因是为更多人参与营运网路打开大门。

然而，合并一年后，中心化仍然是以太坊面临的最大挑战之一。为了在以太坊上进行质押，验证者需要在网路中锁定 32 ETH，即大约 50,000 美元——这些资金可以赚取稳定的利息，但如果验证者犯错或不诚实行为，这些资金可能会被撤销。设定验证器节点以在网路上进行质押也可能是一项复杂的任务，这意味著如果设定不当可能会导致经济处罚。

由于建立节点的费用和技术障碍，中介服务应运而生——来自 Coinbase 等公司和 Lido 等「去中心化」集体——允许用户将他们的 ETH 集中在一起，为节点创建 32 个 ETH。这些中介实体承担了大部分繁重的工作：他们从用户那里拿走 ETH，代表他们进行质押，并从他们运营验证器所获得的奖励中抽取一部分。

甚至在合并之前，一些反 PoS 倡导者就担心质押可能会增加以太坊的中心化——这意味著这些中介机构中的一小部分（甚至是单一中介机构）可能会对将哪些区块添加到网路中获得不成比例的控制。

这种情况似乎正在上演：目前，最大的质押提供者是最大的去中心化质押池 Lido。Lido 目前占质押 ETH 总份额的 32.3%，接近 33% 大关时引发了人们对中心化的担忧，开发人员称这一阈值可能会导致安全问题。

3、MEV 和审查制度

合并后，以太坊的验证者透过一种称为最大可提取价值（MEV）的做法成功地获得了可观的额外利润。这有时被视为一种「隐形税」，验证者和建构者可以透过在将交易添加到网路之前策略性地插入或重新排序交易来向用户收取这些税。

当 MEV 意外地成为网路上中心化和审查制度的载体时，第三方介入并试图解决这种做法的一些更有害的副作用。

Flashbots 是一家以太坊研发公司，发明了 MEV-boost，这是一款验证器可以运行的软体，以减少 MEV 的负面影响。然而，Flashbots 针对 MEV 问题的解决方案是一个有争议的方案。虽然有些人认为 MEV 应该完全根除，但 Flashbots 引入了 MEV-Boost 以使这种做法无处不在。

目前，以太坊上大约 90% 的区块都经过 MEV-Boost，它优化了交易组织成区块的方式，以便为验证者获得最大利润。

MEV-boost 的普及已成为网路争论的焦点。如前所述，MEV 被一些人视为对用户不公平的税。Flashbots 在以太坊 MEV 市场中的核心作用受到了批评：透过 Flashbots 软体组装的大多数区块都是透过 Flashbots 本身「中继」或传递给验证器的。

这种中心化被一些人视为潜在的审查媒介：当美国财政部批准一些与 Tornado Cash（混合器程式）相关的以太坊地址时，Flashbots 停止将这些交易添加到发送给验证器的区块中。这一举动令以太坊建设者感到厌恶，他们认为 Flashbot 所占据的基础设施层面应该是完全中立的——以免整个网路变得更加类似于 Visa 等中心化支付处理器。

自合并初期以来，以太坊社群一直在努力透过配置 MEV-Boost 使用非 Flashbots 中继来减少审查。目前，17.3% 的区块依靠 Flashbots 的中继来提取 MEV，审查率下降至 35%，与 2022 年 11 月 78% 的高点相比，这是一个巨大的逆转。

4. 流动质押代币已经占领了 ETH 市场

合并之后，流动性质押在以太坊生态系中兴起。

任何人都可以透过质押过程获得奖励并参与以太坊的安全系统，其中涉及将 ETH 代币 锁定在以太坊区块链上的地址中，以换取稳定的利息流量。但存在一个问题：一旦代币被质押，它们就无法在 DeFi 中购买、出售或使用（例如作为贷款抵押品）——这限制了质押对那些有兴趣最大化投资收益的投资者的吸引力。

来自第三方的流动质押服务提供了传统质押的替代方案。透过 Lido 等服务进行质押的用户，而不是直接透过以太坊进行质押，可以获得一种代表其质押资产的衍生 ETH 代币：流动性质押代币，简称「LST」。

LST 就像普通质押的 ETH 一样赚取利息，但它们可以像任何其他加密货币一样买卖——这使得它们对于想要轻松参与 ETH 质押的 DeFi 交易者来说是一项极具吸引力的投资。作为额外的好处，LST 为用户提供质押风险，而无需他们投入 32 ETH，这是质押自己所需的最低金额。

在 2023 年 4 月的 Shapella 升级之前，质押者不可能提取质押的 ETH ，因此人们最初转向流动性质押来赚取质押收益，而无需承担锁定代币未知时间的风险。一旦可以提取质押的 ETH——消除了质押的主要风险之一，但侵蚀了 LST 的附加价值之一——有些人认为流动性质押市场可能会萎缩，转而支持传统质押。事实并非如此。

短期内宏观经济因素的影响可能比供应变化更大。

目前，流动性质押市场价值近 200 亿美元，并且正在快速增长，这主要是由于 LST 在 DeFi 中无处不在，以及与传统质押相比，LST 更容易获得。Lido 的代币 stETH 在 LST 市场中占有最大份额，约占 LST 总份额的 72.24%。

5、ETH 净供应量下降

合并更新对以太币的代币经济学进行了一些调整，尤其是支撑区块链原生代币的规则。

最值得一提的是，这个升级使得以太坊第一次实现「缩水」功能，这意味著它的总供应量现在开始下降而不是继续成长。目前流通在外的以太币比一年前少了 0.24%。供应量下降部分归因于去年提出的 EIP-1559 网路升级，该升级在每笔交易中开始「燃烧」一定数量的币，但直到完美合成后进一步减少新发行速度，以太币才真正实现「缩水」。

以前以太坊年进年出，总量不断膨胀，一些投资者担心自己手上的份额会因此贬值。有人希望透过「缩水」，可以提升以太币的价值。但目前还很难下定论，因为完美合成后几个月以太币的价格基本上平​​稳，近期影响力可能大于供应变化的宏观环境成为主导因素。大家还需要持续关注后续动向。