Galaxy Digital：比特币上周大跌、持有者未受惊吓，2.5 万是关键支撑位

8 月 18 日，比特币经历了一次重大的去杠杆事件，BTCUSD 在两小时内下跌了 10% 以上。这一下行走势将比特币从历史水平的低波动性中唤醒。

主要要点

•期货未平仓合约出现自 2022 年 11 月 FTX 崩溃以来的最大跌幅，比特币期货市场的未平仓合约蒸发了超过 27.5 亿美元；

•短期持有者面临巨大未实现损失，这可能导致短期内进一步下跌；

•长期持有者持续增持，超过 40% 的 BTC 供应量已在链上持续 3 年以上，创下该指标的历史新高；

•小规模持有者（

•根据技术和链上基本指标，2.5 万美元是值得关注的关键水平。

事故剖析

比特币在 8 月 18 日经历了一次重大的重新定价，在美国东部时间下午 4 点到 6 点之间的几个小时内下跌了约 10%。

此举导致 BTCUSD 跌破 200 天和 200 周移动均线。

在该事件发生期间及之后，永续期货市场的未平仓合约减少了约 27.5 亿美元。这是自 2022 年 11 月初 FTX 崩溃以来最大的一次比特币去杠杆事件，多头平仓导致被迫抛售，从而放大了跌势。

交易所的低成交量加剧了这一趋势。在所有代币和主要交易所中，以美元计价的月交易量处于 2020 年 10 月 (上一个牛市周期开始前) 以来的最低点。

交易所成交量的低迷加剧了这一走势。在所有代币和主要交易所中，以美元计价的月度交易量处于 2020 年 10 月以来的最低点。(上一个牛市周期开始前)

看看以比特币计价的交易所的比特币交易量，最近的低波动性环境已将比特币的月度交易量降至至少 2.5 年来的最低水平。事实上，自 3 月份矽谷银行倒闭后交易量飙升以来，比特币交易量一直在逐月下降 (6 月份贝莱德宣布其 ETF 申请时略有例外)。

尽管比特币相对于历史正常水平仍处于低波动环境中，但已实现波动率在 30 天的基础上略有上升。

看看比特币的供应

在撰写本文时，比特币的交易价格约为 26,000 美元。25,000 美元是值得关注的关键水平，因为早在 2022 年 5 月，它就曾多次充当技术支撑和阻力位，周四的闪电崩盘就是在这里找到支撑的。当从链上看比特币供应时，这个水平也很突出。22% 的比特币供应量在 25,300 美元至 31,575 美元之间易手。

事实上，短期持有者亏本持有的比特币供应量（即低于其上次在链上移动的水平）已达到 1 月份以来的最高水平。（短期持有者是指持有代币少于 155 天的实体）。

尽管如此，超过 60% 的比特币供应是在链上「盈利」的，这意味著它上次在链上的价格低于今天的价格。

支撑仍在增加

8 月 18 日事件发生后，一些小地址增加了比特币持有量。比特币每天释放约 900 个新铸造的 BTC，自周四以来，链上余额等于或小于 10 BTC 的地址累积量已超过该水平。以 30 天滚动为基础，这一群体往往会在压力时期增持，在矽谷银行倒闭期间以及 6 月初跌至 25,000 美元期间出现大幅飙升。

自 3 月份以来，长期持有者一直在净增持 (以滚动 30 天为基础)。

自去杠杆化以来，也没有出现大量的代币销毁天数，这表明很少有旧代币上线并在链上移动——这进一步表明长期持有者并未退出长期持有的头寸。

最后，比特币供应量在 3 年多的时间里没有变化的比例正创下历史新高，超过 40%。长期持有者继续增持并持有更长时间。

2023 年剩余时间的催化剂

展望 2023 年余下的时间，已知的催化剂相对较少，但它们大多分为几类：法庭案件、立法和宏观经济。

•法院案件。市场观察人士普遍认为，即将到来的 Grayscale 诉美国证券交易委员会 (SEC) 一案的裁决是最迫在眉睫的潜在催化剂。在该案中，Grayscale 正在寻求对 SEC 2022 年拒绝 GBTC 转换为 ETF 的决定进行审查，法院观察人士大多预计，由于法官在 3 月份的口头辩论中接受了 SEC 的案件，Grayscale 将获胜。Grayscale 的胜诉不太可能导致 GBTC 转换为 ETF 的批准，但可能需要 SEC 重新考虑 Grayscale 的申请。SEC 对 Coinbase 一案的驳回动议的裁决，以及针对币安 (Binance) 的一系列案件的进展，也可能影响市场。

•立法。美国众议院目前正在考虑制定加密市场结构和稳定币发行规则正式化的法案。如果这些法案在众议院获得足够的支持，迫使参议院采取行动，加密市场可能会做出积极的反应。

•宏观条件。债券市场的进一步崩溃将对包括比特币在内的风险资产造成不利影响，全球央行可能进一步加息。然而，某些宏观结果，如银行体系进一步出现问题或评级机构下调评级，可能会为比特币提供有利条件，就像 3 月份矽谷银行 (Silicon Valley Bank) 倒闭后的情况一样。最后，如果全球央行发出结束加息的信号，甚至是宽松周期的开始，比特币的表现可能会有所改善。

当我们进入一个更活跃的秋季交易环境时，这些催化剂可能会导致波动性加剧。

比特币观察人士也开始预测比特币网络的第四次减半，这是四年一度的事件，届时比特币的新发行量将减半，预计将在 2024 年 4 月的某个时候，即距现在大约 8 个月后发生。前两次减半都是在减半事件发生前 8 个月左右牛市的开始。第三次减半之前的几个月对比特币价格来说有点矛盾，然后 2020 年 3 月 12 日 COVID 崩溃的冲击重置了任何获得的势头。无论如何，比特币减半事件，尽管它们对供应动态的绝对影响随著时间的推移而减少 (目前客观上很低)，但从历史上看，比特币减半事件已经导致人们对比特币的兴趣重新焕发，并出现在主要牛市之前。关于减半的讨论及其对比特币市场的影响将在今年剩余时间内增加，直到明年春天，这可能会影响仓位。

结论

快速下跌清算了市场上的大量杠杆，导致了自 FTX 崩溃以来从未见过的重置。在缺乏强有力的叙事催化剂的情况下，近期风险主要仍然是下行，2.4 万美元和 2.5 万美元被视为关键支撑位，未来几周可能会受到考验。事实上，如果复苏不迅速发生，近 90% 的短期持有的比特币在链上处于亏损状态，这将带来额外的下行风险。几乎没有证据表明持有者对此感到担忧，长期持有者和较小地址都观察到在不断的增持。