以太币遭遇清算潮，Solana 迷因币热潮退烧，市场转折点何时到？

原文：BlockBlick

以太币价格低迷 &以太坊生态进展

近期，以太币市场经历了剧烈波动，创下了单日清算量的历史新高。根据 Coinglass 数据显示，以太币在一天内的多头和空头清算量超过了以往的重大事件，包括 FTX 崩盘和 Three Arrows Capital 危机。市场情绪极度低迷，CME 期货市场上的以太币空头部位也创下新高，显示投资人对以太币的信心不足。尽管如此，部分投资者利用价格回档进行布局，以太币相关 ETF 吸引了超过 3 亿美元的资金流入。

生态技术进展

尽管价格疲软，以太坊的技术生态却在稳步发展：

• 交易吞吐量创新高：主网和 Layer 2 网路的交易处理能力达到历史最高水平，显示网路的扩展能力正在增强。
• Gas 限制提升：以太坊主网的 Gas 限制提高了 20% 以上，使得每秒交易量（TPS）增加，同时交易费用显著下降，过去一周，以太坊主网交易费用降至历史低点。像 Base 这样的 Layer 2 解决方案已将 gas 限额提升至 6,000 万，以期提高网路吞吐量并进一步扩大市场需求。
• 代币化资产成长：以太坊主网上的代币化资产总值已超​​过 170 亿美元，占据市场主导地位。包括贷款、商品和美国国债在内的实体资产被大量转移到区块链上，其中超过 80% 的代币化资产分布在以太坊主网及其 Layer 2 网路上。

通膨问题

然而，低 Gas 费用也反映出以太坊网路使用率的下降，生态系活跃度减缓。自合并以来，以太币首次进入通膨状态，目前，以太币的供应量已经超过了合并前的水平，这意味著市场上流通的以太币数量出现增加。透过观察 Ultrasound Money 图表，可以看到，以太币的通缩趋势曾持续数年，而自从 Layer 2 扩展解决方案的出现后，由于这些解决方案减少了对主链的依赖，导致了以太币的销毁量减少，并使得以太币的供应量逐渐回升至通货膨胀的状态。

然而，与比特币相比，以太币的通膨率仍然较低，预计未来将在-1% 到+1% 之间波动。因此，尽管市场对此表示担忧，但这种波动是预期的，并不意味著以太坊生态系统的长期健康受到威胁。

值得注意的是，过去一周比特币矿工收入中，仅 1% 来自交易手续费，其余主要依赖区块奖励。考虑到比特币每 4 年减半的机制，如果主网交易量无法显著提升，未来矿工的收入可能会面临挑战。

Solana：技术稳定性与 Meme 币热潮

技术稳定性提升

相较于以太坊的挑战，Solana 展现出强劲势头。尽管其价格从 250 美元的历史高点回落至 202 美元，但跌幅相对温和。 Solana 网路近期取得重要里程碑：首次实现整整一年无重大故障运行，这在其发展历程中具有重要意义。特别是在过去 35 天内，即使面临 Meme 币热潮和 Trump 迷因币发布等高峰期，网路依然保持稳定运作。

根据 Artemis 数据显示，Solana 在每日活跃地址数量方面遥遥领先：

• Solana：每日 5000-600 万个活跃钱包
• Base：约 70-80 万
• 以太坊主网：约 40 万

这些发展可能会影响加密货币市场的竞争格局。虽然以太坊在企业级应用和实体资产代币化方面保持领先，但 Solana 在效能和用户活跃度方面的优势不容忽视。对于市场参与者来说，这种竞争态势提供了更多元化的投资选择。

Meme 币热潮的双面效应

近期 Solana 生态的活跃度部分得益于 Memecoin 的流行，尤其是 Pump.fun 平台的推广。数据显示，该平台每天可产生约 7 万个新代币，总量已达 750 万个。根据 CoinMarketCap 的数据，总共发行的代币数量接近 1,104 万个，这意味著 Pump.fun 所占的市占率相当大。

然而，Memecoin 的热潮也带来了一些负面影响：大量资金涌入 Memecoin 市场，导致其他项目的关注度降低，市场资金分散。此外，许多投资者因 Memecoin 的高投机性而亏损，进一步削弱了市场信心。这也是当前加密货币市场面临的一个重要挑战：尽管有大量的资金流入，但大多数资金流向了短期的、高风险的投资，缺乏长期可持续发展的项目。在这个过程中，虽然像比特币和 Solana 这样的一些项目表现出了稳定的成长，但其他项目却难以持续产生有意义的价值。这种情况使得整个市场处于难以持续的状态，尤其是对于以太坊来说，它仍然是那些具备长期价值的项目中的佼佼者。

尽管 Solana 在技术稳定性方面取得了进步，但链上活动近期有所下降。数据显示，Solana 的活跃地址数和 Memecoin 的交易量均已从高峰回落，显示市场对 Memecoin 的热情逐渐消退。 Trump Meme 币的推出被认为是这一热潮的顶点，但随著投机热度减弱，Solana 需要寻找新的成长动力。此外，Base 和其他区块链的活跃度也出现类似下降，显示整个加密市场的散户参与度正在减弱。

同时，比特币的网路活动也出现了类似的疲软情况，整体的区块链活动正经历一波下滑。目前市场中的一个重要问题是，许多投资者似乎失去了对加密货币的热情，尤其是在没有足够「便宜资金」的情况下，缺乏大规模的市场诱因。由于升息等总体经济因素的影响，市场对风险资产的需求减少，导致加密市场的表现不如预期。

高利率、通膨、货币供应

历史上，周期性的泡沫与回落是加密货币市场的常见现象。在市场情绪低迷时，通常也正是新的入场机会出现的时刻。目前，我们处于一个相对负面的市场情绪阶段，市场活跃度下降，尽管如此，这恰恰可能是未来反弹的前兆。就像 Crypto Fear and Greed 指数所展示的那样，当市场处于恐惧阶段时，正是长远来看可能出现机会的时期。此时，投资人可能会重新开始布局，市场的情绪有可能会随之转向正面。

目前市场主要问题在于利率环境。真正的竞争币牛市，即所谓的「竞争币旺季」，只有在人们能够获得低成本资金时才能实现。然而在本轮周期中，由于美国利率维持在约 4.5% 的高位，市场并未出现这种情况。

市场流动性方面，从去年 11 月到 1 月 20 日川普上任期间，每天都有数十亿美元的稳定币流入币安、 Coinbase 等加密货币交易所。但目前这种强劲动能已减弱，虽然仍维持正向流入，但动能明显下降，甚至可能转为负值。

关于未来走势，市场主要关注联准会的政策动向。目前美国通膨仍然偏高，联准会尚未准备好降息，这在某种程度上限制了市场发展，推迟了真正的竞争币旺季的到来。

下一次联准会利率决议将在 3 月 18-19 日举行。川普正在积极推动降息，这是他的重要政策议程之一。只有当市场资金充裕时，企业才能蓬勃发展，创投才能活跃。川普已经对 1 月 29 日维持利率不变的决定表示强烈批评，但在通膨问题未完全解决之前，降息仍面临挑战。

从数据来看，美国通膨率已接近 2% 的目标水准。自 2022 年 6 月以来，通膨率持续下降，尽管期间出现一些停滞，但整体下行趋势仍在持续。市场预期 3 月联准会降息的机率高达 92%，这项预期相当强烈。然而，有观点认为，川普推行的关税政策可能会导致通膨反弹，不过这种影响可能仅限于特定商品，且需要时间才能反映在数据中。

油价下跌对通货膨胀的控制至关重要，而川普正大力推动增加国内石油的生产。此外，美元的疲软也对比特币价格构成了有利支持。因此，从数据来看，现阶段可能是个不错的入场时机。

虽然基本面向好，但市场目前面临许多不确定性，包括关税政策的具体实施、中国和欧盟的可能反应等。这些不确定因素会给市场带来压力，但这种情况不会永远持续下去。

机构与监管进展

市场正在发生许多重大变化。虽然目前并非所有问题都已解决，但其中的一些进展仍值得关注：

• 加密货币工作小组： Crypto Task Force 在 Hester Peirce 的领导下，一个专门的加密货币工作小组已经成立。他们将著手尽快建立监管框架，为所有投资者明确在加密货币和区块链市场运作的规则。该工作组将透过其官方网站持续发布最新进展。
• 比特币 ETF：川普旗下的媒体集团（Trump Media Group）计划推出一款名为「Truth Bitcoin Plus ETF」的比特币 ETF，这一消息表明，川普媒体集团也开始进军 ETF 领域，试图透过推出比特币 ETF 来扩大其在加密货币市场的影响力。
• Klarna 进军加密支付：欧洲知名支付公司 Klarna 正在拓展加密货币业务。他们计划将加密货币支付功能整合到现有应用中，这意味著用户未来可以透过 Klarna 平台直接使用加密货币进行支付。
• 中国市场传闻：市场再次出现关于中国可能重新接纳加密货币的传闻。虽然这类消息每隔几年就会出现，真实性还有待验证，但仍值得关注。

从整体来看，加密货币产业正经历前所未有的根本性变革：

• 美国正在建立积极的监管框架，展现出在加密货币领域的领导意愿，类似早期网路时代对 Facebook 、亚马逊等科技公司的支持。
• 如今，全球其他国家也意识到，加密货币市场正成为未来经济的重要组成部分，纷纷表示希望参与其中。
• 虽然这些变革需要时间，可能无法满足市场对快速变化的期待，但发展方向是明确的。

目前市场周期确实比往期更长，这是有充分理由的：

• 高利率环境持续
• 通膨压力仍存
• 与新冠疫情期间大规模货币宽松的环境完全不同
• 目前处于更稳定的经济环境中，联准会没有迫切降息的压力

从正面的角度来看，经济能够承受当前的高利率水准本身就是一个健康的讯号。这显示经济基本面依然稳健，为未来的永续发展奠定了基础。

总结与建议

当前市场环境与以往大不相同。如果政策过度宽松，长期来看可能会引发新一轮通货膨胀，这显然不是市场所期望的结果。

对于市场参与者来说，保持冷静和理性至关重要。目前需要：

• 暂时避免使用杠杆
• 保持耐心，接受市场需要更长时间才能出现转机的事实
• 继续保持对市场的关注，不要完全脱离市场
• 引以为戒，避免重蹈上周一那些被强制清算的投资人的覆辙

保持谨慎和冷静的投资思维比任何时候都重要。市场动态会持续更新，重要的是要始终保持警惕，严格控制风险。