比特币涨势暂歇，资金转入竞争币

比特币前段时间原本一度触及 99,800 美元，当快要碰触到 10 万美元的历史性价位时，随后逐步回调、一度失守 91,000 美元，背后原因也没什么特别的，仅仅是投资人开始获利了结，有较大的部位走掉后价格自然下跌，比特币现在则是回到 97,000 美元盘整，周涨幅几乎为持平。

大多分析师都认为，比特币尚未达到牛市过热区域，仍有潜力上涨至 10 万至 14 万美元，多项交易指标也显示多头势头增强，区块链数据则显示，加密币散户活动低迷，近期抛售 41,000 BTC，但机构持续买入 130,000 BTC，其中唯一的短期修正风险仅来自 MicroStrategy 遭到做空，股价下跌 30%，拉到长期来看，比特币仍有成长空间，但短期会需要休息一阵子。

值得注意的是，以太币反而展开反攻，价格已经来到 3,700 美元，周涨幅为 11.2% 远超比特币，可以由此判定资金已经开始从比特币外溢至以太币，因为交易员开始认为比特币上涨空间有限，以太币会有更好的报酬，于是资金转为流入以太币，这个讯号确立了牛市的第二阶段，资金外溢至其他加密币。

当以太币上涨触顶后，我们预期资金会进一步转入中小型竞争币，例如 SOL 、 ADA 这类的加密币，这通常是资金分阶段外溢的典型现象，但前提是买气要依然旺盛，目前看来市场力道还是颇为充足，但主流加密货币持有者要小心获利了结，许多人在短短六个月就获得高达 40% 报酬，资金后续转入上涨潜力更大的竞争币。

另外近期的市场监管题材也有利于竞争币上涨，上周有基金公司开始申请竞争币 ETF，包含 XRP 、 ADA 、 SOL 这类加密货币指数的 ETF 至美股上市，有可能被交易员视为下一波的交易题材，接下来让我们仔细谈谈背后的政策基础，SEC 新主席上任与后续的监管方针一直都是产业最关注的重点。

A. 11 月 26 日 投资者开始获利了结，比特币跌破 93,000 美元

投资者开始在加密市场获利了结，使得比特币价格未能成功突破 10 万美元大关，目前比特币价格从昨天一路走跌至至 93,000 美元，另一方面过去 24 小时内，由于多头仓位被强制平仓，加密货币市场的多头清算总额达到 3.376 亿美元，导致更强的卖压出现，主要来自提供高杠杆合约交易的加密交易所。

分析指出，除了杠杆部位的清算外，长期投资者也成为卖压的另一主要来源。根据 Glassnode 数 据，持有 6 至 12 个月的投资者正卖出大量比特币，由于价格上涨过快，其平均成本仅为市场价格的 71%（约 57,900 美元）。这些投资者抓住比特币从 74,000 美元飙升至 99,000 美元的涨幅，成功获利了结。

目前市场的买卖力量出现逆转，从短期多头倾向转为空头情绪随之升温，且随著清算的增加，市场上的空头仓位大幅增多，借贷资金费率从 0.019 攀升至最高的 0.04，显示交易活动相当热络，我们还在观察这波回调什么时候结束，但可以预期的是过热后市场会需要休息一段时间。

B. 11 月 28 日 Marathon Digital: 比特币需要回归「美国制造」

回应川普在选举喊出「比特币回归美国制造」口号，在川普胜选总统并承诺建立战略性比特币储备后，比特币作为国家经济与地缘政治策略的核心角色受到更多关注，加密货币挖矿公司 Marathon Holdings 呼吁美国积极推进比特币领域的领导地位，并将比特币挖矿视为国家安全议题。

该公司在 X 社群推文指出，比特币具有有限供应、去中心化以及跨境转移的特性，使其成为现代版的数位黄金，然而仅持有比特币并不足够，美国必须主导其挖矿基础建设，特别是在算力的掌控上，表示控制比特币算力可优先获取区块空间，防止敌对国家审查或操控交易。

若美国未能获得足够份额的算力和区块空间，可能在比特币逐渐成为金融与地缘政治工具的世界中面临外部压力。此外随著全球去美元化趋势加速，若缺乏行动，美国可能承担经济与地缘政治风险，因此建议美国建立比特币战略储备、扩大国内挖矿规模以控制更多算力、减少对外国挖矿晶片的依赖，并推动采用可再生能源进行挖矿，由于 Marathon Digtial 自己就有生产矿机，此举将大幅有利于该公司的营运。

C. 11 月 29 日 Bitwise 提出基于 10 种加密指数的加密币 ETF 申请

随著川普即将就任与新任 SEC 主席上台，美国加密业者正试图推出更多元化的产品，加密基金公司 Bitwise 向 SEC 提出新的加密币 ETF 申请案，内容涵盖前十大加密货币，分配为比特币 (BTC) 75.1% 、以太币 (ETH) 16.5% 、 Solana (SOL) 4.3% 、 XRP 1.5% 、 Cardano (ADA) 0.7% 、 Avalanche (AVAX) 0.6%，以及 Chainlink (LINK) 、比特币现金 (BCH) 各 0.4%，Polkadot (DOT) 和 Uniswap (UNI) 各 0.3% 。

这档基金概念上是以加权比例反映资产价格，并仅持有投资组合内的数位资产和现金，净资产价值则由 CF Benchmarks 提供的价格数据计算，托管方面则委托 Coinbase Custody 负责数位资产，现金由纽约梅隆银行负责。 SEC 已确认收到申请，但尚未决定许可时间。

这档 ETF 本质是想透过「指数」来让中小型加密货币上市交易，假设通过的话，代表业者几乎可以把 XRP 与 SOL 这类非比特币与以太币的产品纳入 ETF 打包到美股进行交易，监管等同于大放水，尽管市场对川普当选及 SEC 主席 Gary Gensler 辞职后的监管宽松抱有乐观态度，但分析师认为内含加密代币 ETF 仍面临重大监管挑战。

加密监管放宽与比特币战略储备题材正在发酵中

如果要维持整个加密市场的成长，投资者们正在期待下一波利多来自「SEC 监管向竞争币放宽」，让比特币与以太币之外的加密货币也能够到美股交易，假设如此，整个加密货币市场将不再受限于交易所，而是能像比特币、以太币那样对华尔街获得资金流入，可以预期整体市值将有飞跃性的成长，这样的期望随著 SEC 主席 Gary Gensler 卸任而水涨船高。

上述有提到 Bitwise 基金公司已经率先向 SEC 申请「前十大加密币」指数 ETF，概念上如同 S&P 500 ETF，将市值前 10 大的加密币纳入基金组合打包上市交易，企图靠著这样的方式闯关让 SOL 与 ADA 这样的主链币能够进入 ETF 市场，等同于他们也有自己的现货 ETF，但目前这项概念就像先前提到过的，依然颇具挑战性，属于基金公司测试监管机构底线的战术。

我们认为现在就期待监管放宽还太早，基金公司难免有些过度乐观，但申请 ETF 没有什么太大的代价，依旧值得尝试，从 1 月 20 日川普上任后到整个团队就位开始推动监管改革至少也需要半年时间，但社群风向几乎是川普上任马上就会开放加密币创新，也增添了不少确定性，但后续想像空间依旧庞大。

除了基金公司利用川普突破监管外，美国矿场营运商与矿机晶片设计商也趁这波川普题材获得市场青睐，首先由 Marathon Digital 呼应川普先前的「比特币回归美国制造」，希望美国政府能建立比特币战略储备并掌握矿场算力，由国家推动兴建比特币矿场，由于这间公司也有自己设计矿机晶片，因此这项声明无疑是游说政府推出有利于美国矿场业者的政策，但市场非常买单这样的说法，MARA 股价单周暴涨 15%，另一家矿商 Riot 也有 10% 涨幅。

上述两项趋势都显示，加密产业正在逐渐兑现对投资者的期待，至于可以实现到何种程度就难以评估，因为取决于美国新政府对加密币产业的真实看法，就我们看来，监管可能不会放松太多，但可能会减少执法查缉行动，现货 ETF 依旧会停留在比特币与以太币这两大主流加密货币，瑞波币（XRP）或许会有一些上市机会但不大。

至于比特币战略储备可能就比较难了，由美国企业收购比特币或许是更理想的选择，例如 MicroStrategy 与特斯拉这些公司都可以掌握一定数量的比特币，川普政府未来方针会是小政府，将透过减税来活跃经济，要花钱补贴比特币矿场或是买入比特币是比较难实现的目标，但加密货币监管很有可能放宽，例如 NFT 与 DeFi 交易有可能死灰复燃，也为下一段的竞争币涨幅奠定话题基础。