Arthur Hayes：虽然经常被键盘战士痛斥看错，但我仍然赚钱！

BitMEX 共同创办人、前执行长 Arthur Hayes 在 26 日最新发表的文章中表示，许多读者和加密键盘战士经常痛斥他把所有事情都搞错了，但他认为，若回顾从 2023 年 11 月至今的业绩记录来看，短期宏观经济预测并不重要，即使被三振又如何？重点是「我仍然赚钱」。

以下为区块客就 Arthur Hayes 原文作的重点翻译：

今天，我们将讨论加密货币的波动性及其在 TradFi 中的缺失。我想讨论菁英们如何印钞票来创造平静的经济面。而且，我想谈谈比特币如何成为印制法币的释放阀，试图将波动性抑制到不自然的水平。但首先，我想透过回顾我从 2023 年 11 月至今的业绩记录来说明一个要点，即短期宏观经济预测并不重要。

最好是五五开

许多读者和加密 X 键盘战士经常痛斥我把所有事情都搞错了。过去一年我在重大电话会议的表现如何？

2023 年 11 月（获胜+1）：我写了一篇题为「坏 Gurl」的文章。在这篇文章中，我预测美国财政部长耶伦将发行更多国库券（T-bills），以从美联储逆回购计划（RRP）中抽走资金。经济注入流动性。

从 2023 年 11 月到 2024 年 3 月，建议零售价（白色）下跌 59%，比特币（黄金）上涨 77%，标准普尔 500 指数（绿色）上涨 21%，黄金（洋红色）上涨 5% 。每个资料集的索引为 100 。

当我读完美国财政部季度退款公告（QRA）的内容后，我增加了更多的加密货币风险。事后看来，这是一个伟大的决定。

2024 年 3 月（损失+1）：在我的文章《耶伦还是托尔金》中，我假设 BTFP 由于其明显的通膨因素而不会更新。我不认为允许银行进入贴现窗口足以避免另一场非「太大而不能倒」（TBTF）的美国银行业危机。

BTFP 的到期并未对市场产生重大影响。我在比特币看跌期权的小额部位上亏损了。

2024 年 4 月（获胜＋1）：在我的文章《热浪》中，我预测美国的纳税季节将导致加密货币价格下跌，因为美元流动性从系统中消失。具体来说，我说我将推迟在 4 月 15 日至 5 月 1 日之间添加任何额外的加密货币风险。

4 月 15 日至 5 月 1 日，RRP（白色）上涨 33%，比特币（黄金）下跌 9%，标准普尔 500 指数（绿色）下跌 1%，黄金（洋红色）下跌 3% 。每个资料集的索引为 100 。

2024 年 5 月（损失+2）：

正值北半球暑假来临之际，我基于几个宏观经济因素发表了《五月天》。我有这些预测：（1）本周早些时候，比特币是否触及 58,600 美元左右的局部低点？是的。（2）您的价格预测是多少？价格反弹至 60,000 美元以上，然后在 8 月之前在 60,000 美元至 70,000 美元之间波动。

由于一轮美元兑日圆套利交易平仓，比特币于 8 月 5 日触及 54,000 美元左右的低点。我的成绩下降了 8% 。

在此期间，比特币的价格范围约为 54,000 美元至 71,000 美元。

我确实在夏天的疲软时期增加了一些「山寨币」风险。我购买的一些代币的交易价格低于我购买时的价格，有些则更高。

2024 年 6 月和 7 月（损失+1）：

当日本第五大银行承认其外国债券的巨额亏损时，我写了一篇关于美元兑日圆汇率重要性的文章，题为「Shikata Ga Nai 」。我预测日本央行不会升息，因为这会危及银行体系。事实证明这是一个天真的假设。 7 月 31 日，日本央行升息 0.15%，开启了美元兑日圆套利交易的恶性平仓。我在我的文章《Spirited Away》中追踪了美元兑日圆套利交易的平仓机制。

虽然美元兑日圆被证明是最重要的宏观经济变量，但我对日本央行的看法是错的。政策反应并不像我预期的那样。日本央行没有透过央行互换额度提供美元，而是向市场保证，如果会导致市场波动加剧，不会升息或调整印钞政策。

2024 年 8 月（损失+1）：

本月发生了两件重大事件：美国财政部发布了 2024 年第三季的 QRA，以及鲍威尔在杰克逊霍尔的就业数据转向。

我预测耶伦重新净发行国债将为市场提供美元流动性。但在鲍威尔转向确认 9 月降息之后，这两股力量相互对立。起初，我认为净发行国债会增加流动性，因为它会将 RRP 耗尽至零，但后来国债殖利率降至 RRP 以下，我预测 RPP 将上升并耗尽流动性。

我没想到鲍威尔会在大选前降息，并冒著选民投票时通膨爆发的风险。

杰克逊霍尔会议后，RRP（逆回购协议）余额直接增加，重新进入上升轨道。因此，我仍然认为，随著国债殖利率继续下跌，这会对流动性造成轻微拖累，因为市场预计联准会将在 11 月的会议上进一步降息。

结果尚未确定；现在判断我是否正确还为时过早。

2024 年 9 月（损失+1）：

当我离开巴塔哥尼亚山脉时，我写了一篇文章《繁荣时代…延迟》，并在韩国区块链周和新加坡 Token2049 上进行巡回演讲，预测如果联准会降息，市场将做出负面反应。具体来说，我指出，美元兑日圆利差缩小将导致日圆进一步走强，并重新引发套利交易平仓。这将导致包括加密货币在内的全球市场下跌，最终需要印更多钞票才能让「矮胖子」重新组合。

联准会降息，日本央行维持利率不变，利差缩小；不过，日圆兑美元走弱，风险市场表现良好。

综合以上结果，正确预测 2 次；错误预测 6 次。所以准确率为 0.250 。这对普通人来说简直是太糟糕了，但正如伟大的汉克·阿伦（Henry “Hank” Louis Aaron，美国棒球员）所说，「我的座右铭一直是继续挥棒。无论我是在低迷、感觉不佳，还是在场外遇到麻烦，唯一要做的就是继续挥棒。」亚伦一生的打击率（Batting average）为 0.305，他被认为是有史以来最好的棒球运动员之一。

所以，即使三振又如何，我仍然赚钱。为什么？

巨大的假设

当我在撰写这些宏观文章时，我所做的练习是试图预测将导致我们腐败的掌权者做出政策反应的具体事件。我们知道，他们无法应对金融市场的任何形式的波动，因为 1971 年后的整个布雷顿森林贸易和金融体系的杠杆率过高。我们 — 我指的是传统金融（TradFi）的傀儡和中本聪的信徒 — 都同意，当事情变得很坏很糟糕时，就会按下「Brrrr」按钮。这始终是他们的政策反应。

如果我能事前预测触发因素，我的自尊心就会得到提升，也许我会透过提前一点来削减一些额外的利润。但只要我的投资组合能够从印刷法币中获利，以抑制人类文明的自然波动，即使我每一个事件驱动的预测都错了，但只要政策反应如预期，那也没什么关系了。

接下来，我将向展示两张图表，帮助了解将波动性抑制在历史低点所需的庞大法币数量。

波动性

从 19 世纪末开始，掌握全球政府的精英们与一般民众达成了一项协议。如果一般民众交出越来越多的自由，管理国家的「聪明」人就会透过抑制熵、混乱和波动来创造一个平静的宇宙。随著数十年的发展，政府在每个公民生活中的角色愈发重要，维持表面上不断增加的秩序变得非常昂贵，因为我们的宇宙知识不断增加，世界也变得愈加复杂。

以前，几位作者的书被视为宇宙运作的权威真理来源。他们杀死或排斥任何从事科学的人。但随著我们摆脱了有组织宗教的束缚，并对我们所居住的宇宙进行批判性思考，我们意识到我们一无所知，事情比你仅仅阅读《圣经》、《托拉》和《可兰经》等书籍所相信的要复杂得多。因此，人们纷纷投向政治家（大多是男性，少数是女性），这些政治家取代了神父、拉比和伊玛目（总是男性），提供了一种承诺安全的生活方式和理解宇宙运作的框架。然而，每当波动性激增时，反应就是印刷货币，掩盖世界上存在的各种问题，以避免承认没有人知道未来会发生什么。

就像当你把一个充气球压在水下时，你越是把球压得越深，维持其位置所需的能量就会增加。全球范围内的扭曲是如此极端，尤其是对于美利坚霸权，维持现状所需的印刷货币每年都在快速增长。这就是为什么我可以自信地说，从现在到最终系统重置所需的印刷货币数量将远远超过 1971 年至今所印制的总量。这只是数学和物理的规律。

我将展示的第一张图表是 MOVE 指数（白色），它衡量美国债券市场的波动性与联邦基金上限利率（绿色）之间的关系。正如你所知道的，我认为数量比价格更重要，但在这种情况下，使用价格能够描绘出非常清晰的图景。

你们可能有人还记得 2000 年科技泡沫的上涨与崩溃。正如你所看到的，联准会透过提高利率来戳破泡沫，直到出现问题。 2000 年和 2001 年 9/11 袭击后，债券市场的波动性激增。波动性一旦上升，Fed 就降息。波动性下降后，联准会认为可以正常化利率，然而，他们又戳破了次贷房地产市场，导致了 2008 年全球金融危机（GFC）。利率迅速降至零，持续了近 7 年，以压制波动性。再次到了正常化利率的时候，然后 COVID 发生了，这导致债券市场崩盘和波动性激增。联准会因此将利率降至零。受 COVID 刺激的通货膨胀从 2021 年开始点燃了债券市场，导致波动性增加。联准会提高利率以遏制通货膨胀，但在 2023 年 3 月的非「太大而不能倒闭」银行危机时不得不停止。最后，目前的联准会宽松周期发生在债券市场波动性加剧的时期。如果将 2008 年至 2020 年视为 “正常”，那么当前的债券市场波动性接近我们舒适水平的两倍。

让我们引入一个美元数量的指标。红线是银行信用总量的近似值，它由联准会持有的超额银行准备金和其他存款与负债（ODL）组成，这是一个很好的商业银行贷款成长指标。记住经济学基础课程中提到的，正是银行体系透过发放信用来创造货币。随著联准会进行量化宽松（QE），超额准备金增加，而随著银行发放更多贷款，ODL 也在增加。

如你所见，2008 年是一个重要的转捩点。金融危机如此巨大，以至于信用货币的喷涌规模掩盖了 2000 年后科技泡沫崩溃时发生的情况。难怪我们的主和救主中本聪在 2009 年创造了比特币。从那时起，银行信用的总量从未完全减少。这种法定信用无法被消灭，否则系统将因自身的重负而崩溃。此外，在每一次危机中，银行必须创造越来越多的信用来压制波动性。

我可以展示一张类似的图表，展示美元对人民币（USDCNY）、美元对日圆（USDJPY）、欧元对日圆（EURJPY）等的外汇波动性与政府债务水平、中央银行资产负债表和银行信用增长的关系。相比之下，它们的清晰度不如我刚刚展示的那张图表。美国霸权关心债券市场的波动性，因为这是支撑全球储备货币——美元的资产。所有其他盟友、附庸国和敌国则关注其本国货币与美元的波动性，因为这会影响它们与世界的贸易能力。

反应

所有这些法定货币都必须去向某个地方，比特币和加密货币就是这种流动的释放阀。为了抑制波动性所需的法定货币将流入加密货币。假设比特币区块链的技术是可靠的，比特币将始终受益于菁英们继续试图违反物理法则。必须有一个平衡器；你不能从无到有。在这个现代数位世界中，比特币恰好是平衡统治精英挥霍行为的最技术可靠的方式。

身为投资者、交易者和投机者，你的目标是以最低成本获得比特币。这可能意味著用比特币定价你的小时劳动，将多余的廉价能源用于比特币挖矿，以低利率借入法定货币并购买比特币（呼叫迈克尔·塞勒），或者用你的一部分法定储蓄购买比特币。比特币与法定货币之间的波动性是你的资产，不要透过使用杠杆来购买计划长期持有的比特币，从而浪费这一点。

有什么风险吗？

在短期价格波动中进行获利投机是非常困难的。正如你从我的记录中看到的，我的成功率是 2 比 6 。如果我每次做出判断时都将整个投资组合进行多空操作，Maelstrom 现在可能已经破产了。 Randall 和 Kyle Davies 是对的；在精英们抑制波动性方面确实存在一个超级周期。他们没有耐心，而是藉入法定货币购买更多比特币，随著法定货币资金成本的变化（这总是会发生），他们被套住了，失去了所有。然而，并不是所有的——我看到 Randall 在他位于新加坡的豪宅里举办奢华派对的照片。不过别担心——那是以他孩子的名义进行的，以避免被破产法院扣押。

假设你不滥用法定货币杠杆，真正的风险在于菁英无法再抑制波动性的时候，波动性将回升到自然水准。到那时，系统将会重置。这会是像布尔什维克俄罗斯那样的革命，资产阶级持有者被彻底抹去，还是像更常见的情况一样，一群腐败的精英被另一群替代，民众的痛苦在新的「主义」下继续？无论如何，一切都会下跌，而比特币相对于最终资产——能源的跌幅会更小。尽管你的整体财富减少了，你仍然在表现上优于他人。抱歉，宇宙中没有任何东西是没有风险的。安全只是一种幻想，是那些渴望你在选举日投票的江湖骗子所兜售的幻想。

交易策略

美国：

从联准会历史上对「高波动性」的反应来看，我们知道一旦开始降息，通常不会停止，直到利率接近 0% 。此外，银行信贷成长必须随著降息而加速。我不在乎经济有多 “强劲”，失业率有多低，或者通膨有多高，美联储都会继续降息，银行体系将释放更多美元。从现在到可预见的未来，无论谁赢得美国总统选举，政府也将继续尽可能地举债，以争取人民的支持。

欧盟：

未经选举产生的欧盟官僚正以自杀式的方式破坏经济，在回避廉价而充足的俄罗斯能源，并以「气候变迁」、「全球暖化」、「ESG」或其他无意义口号来拆解其能源生产能力，因而实现了经济自杀。欧洲央行将透过降低欧元利率来应对经济萧条。各国政府将开始迫使银行向当地企业发放更多贷款，以便它们能够提供就业机会并重建摇摇欲坠的基础设施。

中国：

随著联准会降息和美国银行发放更多信贷，美元将会走弱。这使得中国政府能够在维持美元兑人民币汇率稳定的同时加快信贷成长。中国国家主席习近平对银行信贷加速成长的主要担忧是人民币兑美元贬值的压力。如果联准会印钞，中国人民银行（PBOC）也可以印钞。本周，中国人民银行宣布了整个中国货币体系的一系列降息措施。这只是个开始；当习近平指示银行发放更多信贷时，真正的「大绝」就会到来。

日本：

如果其他主要经济体现在都在放宽货币政策，那么日本央行快速升息的压力就会较小。日本央行行长上田和夫强调，他将实现利率正常化。但考虑到其他国家都在降到低利率水平，日本则不必那么快追赶。

这个故事的寓意是，全球菁英们再次透过降低货币价格和增加货币数量来抑制国家或经济集团的波动。如果你已经投资于加密货币，那请坐下来放松一下，并观察你的投资组合的法定价值。如果你有「闲钱」，赶紧部署到加密货币中。就 Maelstrom 而言，我们将推动那些因市场条件不佳而延后发行代币的专案加快进度。我们希望在圣诞袜中看到那些绿色的十字星。基金里的兄弟们想要在 2024 年获得丰厚的奖金，所以请帮助他们！