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ERC-20 代币成割韭菜神器?去年新发行代币中有 54% 涉市场操纵
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在无需许可的区块链上创建代币的一大好处是没有规则限制,但也可能是缺陷。任何人都可以发行 ERC-20 代币,透过 Uniswap 等 DEX 进行交易,制造交易活动相当活跃的假象,然后撤走流动性获利。
作者:Chainalysis 、 CoinDesk
区块链分析平台 Chainalysis 日前发布了一项研究报告,报告显示 2023 年在以太坊链上发行的新代币中,有 54% 的代币可能存在「pump and dump」(拉高出货)的行为,但这些代币仅占以太坊 DEX 总交易量的 1.3% 。
尽管规模有限,但突显了以太坊的无需许可特性。任何人都可以轻松创建 ERC-20 代币,透过 Uniswap 等 DEX 进行交易,制造交易活动的假象,然后撤走流动性获利。 Chainalysis 研究总监 Kim Grauer 表示,在不了解更多细节的情况下,无法确定是否真的是恶意或违法,但数据显示了广泛的潜在问题。本文带你一览 Chainalysis 报告核心要点。
发行代币数量多,但流动性差
在 2023 年,以太坊链上发行了超 37 万种代币,其中约 16.86 万种可在至少一个 DEX 进行交易。如下图所示,自 2022 年年中以来,每月发行的代币数量一直在增加,最近的峰值接近每月 5 万个。

但并非所有代币都能获得大量的市场关注。在任何一个月里,只有不到 14.1% 的代币在接下来的一个月内达到了 300 美元以上的 DEX 流动性,而在 2023 年发行的代币中,只有 5.7% 的代币超过了这一门槛。虽然这项数据比前两年有所增加,但较低的流动性表明,在不对价格造成重大影响的情况下,大多数发行的代币不能轻易与 ETH 、 wETH 、 USDC 、 USDT 和 wBTC 等资产进行兑换。
发行的代币中存在「拉高出货」代币
有很多原因可以解释为何未能达到更高的流动性交易量。随著代币化的普及,在竞争激烈的市场中推出新的代币更具挑战性。
然而,有些可能是尝试「拉高出货」。以下是一种代币操作的范例:
- 某位参与者 (或一组参与者) 要么推出新的代币,要么购买现有代币的大部分供应量——通常是历史交易量较低的代币。
- 参与者通常使用社群媒体和 Discord 和 Telegram 等,大肆宣传这种代币是「快速致富」的机会。
- 在社群媒体和 Discord 和 Telegram 的持续行销吸引了用户的注意力,导致买入量增加。
- 参与者也可能从事虚假交易,即同时买入和卖出同一资产,意图伪造其活动水平。
- 如果成功,代币价格就会上升。
- 一旦代币达到预期的价格目标,参与者就会平仓获利。
- 由于抛售压力的增加,代币价格迅速下跌,让许多受害者「背锅」。
- 如果参与者还是代币的创建者,可能会完全放弃代币项目,带走更多用户的资金,也被称为「rug pull」。但此举并非总是可行,取决于治理机制。
有许多标准可以在链上数据中识别「拉高出货」代币。 Chainalysis 筛选了满足以下三个条件(「标准 A」)的 ERC-20 代币:
- 该代币被 DEX 用户购买了五次或更多次,而与代币的最大持有者没有链上连接,这表明该代币在市场上获得了一定程度的吸引力。
- 单一地址移除超 70% 的流动性,表示最大的持有者抛售了代币。在大多数情况下,该地址会在发行后的前几周内就移除流动性。
- 该代币目前的流动性为 300 美元或更少,这表明该代币的市场在流动性消除后基本上停止。如果代币涉及多个 DEX 池,Chainalysis 会合并流动性。
数据显示,2023 年约有 90,408 个代币符合标准 A,占 2023 年以太坊链上所有发行代币的 24.4%,以及占上线 DEX 的代币总量的 53.6% 。然而,符合标准的代币交易量仅占以太坊链上 DEX 总交易量的 1.3% 。

虽然这种筛选模式并不意味著这些代币都是「拉高出货」,但营运商或监管机构在需要进一步调查可能存在的非法活动时,可能会优先考虑此筛选模式。
自 2023 年年中以来,符合标准 A 的每月新代币数量尽管仍高于 2022 年,但一直在下降。
参与者获利超 2 亿美元,但占总交易量比例低
发行符合标准 A 的代币的参与者在代币暴跌之前获利多少?可根据与代币发行相关的钱包与 DEX 流动性池交互并交易的链上数据计算,可使用以下公式:
A = 可能的非法行为者从 DEX 池中提取的金额
B = 可能的非法行为者存入 DEX 池的金额
C = 非法行为者用于交易代币的资金,可能是透过洗钱交易
利润= A–B–C
基于以上公式可以计算出,在不考虑其他成本的情况下,在 2023 年,发行符合标准 A 的代币的参与者总共获利约 2.416 亿美元。
尽管总利润金额很大,但单一代币平均利润为 2,672 美元,仅占 2023 年以太坊 DEX 总交易量的 1.3% 。这些数据显示,在以太坊生态中,潜在的不良行为者可能会创建数以万计的代币,但大多数无法产生可观的利润,也无法吸引有意义的交易量。
某参与者曾创建 81 种「拉高出货」代币
一些参与者似乎也发行了多个符合标准的代币。这可能是使用相同模式产生更多利润的一种方式。下图为 2023 年按发行的代币数量排名前 20 的钱包。
排名第一的钱包地址参与了大多数符合标准 A 的代币发行。该地址发行了 81 种不同代币,产生了约 83 万美元的利润。
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