我们会再次经历 2018 年那样的「加密货币寒冬」吗？

自 2021 年 11 月达到 69000 美元的历史高点以来，比特币已经下跌了 55%。就在几周前，第二大 DeFi 生态系统 Terra 崩溃，创下加密货币市场史上规模最大的灾难性事件。因为市值排名第 7 和第 10 的加密货币崩盘，几天之内，散户、机构甚至企业投资者在 LUNA 和 UST 中损失了 600 多亿美元。

加上乌克兰战争，40 年来的最高通膨率，以及美国的货币政策，都是影响加密货币市场过去 6 个月下跌趋势的不利因素。

直面另一个加密货币寒冬会让人不安。然而，自 2018 年以来，这个产业经历了加速演变，上一个寒冬持续了约 18 个月，让数百个在 ICO 时代诞生的项目冰封在我们的记忆中。

，试图评估「加密货币寒冬」是否真要来临，以及加密货币产业在未来几个月值得期待的地方。

2017 年，在 ICO 热潮的推动下，加密货币领域经历了第一个明显的扩张期，于当年 12 月达到大牛市顶峰，许多现有的新创公司和新项目利用加密货币作为新的融资机制。

从宏观角度看，Epic Games 的游戏《要塞英雄》创造了 85 亿美元的年收入，而 Apple 成为最有价值的品牌，科技股正在蓬勃发展。

，其中大部分来自于散户。许多企业把名字改成带有「区块链」或「加密货币」的名字，一些企业甚至决定调整整个运营方向，以抓住这一趋势—— 这让人联想起 DOTCOM 泡沫。

然而，当时区块链的采用率较低，甚至比现在更不规范。，当时加密货币总市值首次超过 8000 亿美元。BCH、MIOTA、DASH 和 XMR 等加密货币和 BTC、ETH、LTC、XRP 一起位列市值前 10 名。

，使这个新生的产业很快变得难以为继。据估计，在 ICO 时代，90% 的项目在启动后不到 6 个月就失败了。不过，那些成为当今产业主流的项目，如 Decentraland 和 Enjin，也都是在 ICO 时代诞生的。

多个骗局和失败的项目为整个产业带来一种不确定性。在比特币价格创下历史新高，也就是在 2017 年 12 月达到近 20000 美元后，一系列事件给加密货币产业带来了巨大压力，导致这场有史以来最大的牛市转变成一个艰苦的加密货币寒冬。

在比特币创下历史新高的同时，全球最大的衍生品交易所 CME 也推出了首个基于比特币的期货。，对加密资产施加了前所未有的卖压。

此外，在接下来的几个月里，关于韩国和其他亚洲国家可能禁止加密货币交易的传言，以及骇客攻击使 Coincheck 损失 5.3 亿美元，导致日本 OTC 交易所停止交易，这些都诱发了熊市的来临。

终于，比特币的价格崩跌到 7700 美元，从 2017 年 12 月的高点下跌 65%。，这些因素导致了一个残酷而漫长的冬天，冻结了大多数仍处于萌芽状态的 ICO 项目。

2018 年的加密货币寒冬持续了近 18 个月。除了这些平淡无奇的数字，这个时期的特点是。2019 年 7 月，当比特币的价格飙破 10000 美元大关时，投资者的兴趣又回来了，市场进入复苏期，但此后不久，在 2020 年 3 月市场再次崩跌。

2018 年的加密货币寒冬是由产业固有的一系列因素造成的。ICO 项目高失败率带来的不确定性，过度杠杆化的个人投资者形象，以及对即将到来的监管的怀疑，为加密寒冬创造了完美的铺垫。

在将目前的市场情况与 2018 年进行比较之前，我们有必要先了解，区块链产业是如何走到目前的状态的。

上一个加密货币寒冬是区块链生态系统迅速发展的关键时期，

尽管当时市场有下滑趋势，但走在前列的项目也不断致力于建设和优化他们的产品。像 ETH、BTC 的闪电网络，都取得了重要的里程碑，（现称 Aave）等项目，也都是在那个兴趣稀缺的时期推出的。

经过 18 个月的持续挣扎，人们对这一领域重燃兴趣，价格也开始飙升。然而，由于新冠疫情影响了几乎所有产业，它也按下加密货币市场复苏的暂停键。

2020 年 3 月，随著新冠疫情的爆发，各国祭出封锁措施，打断全球供应链，造成全球金融市场大震荡。比特币价格在一天内闪崩近 50%，标普 500 指数在两周内下跌了 23%。

尽管情况复杂，，亚马逊、Netflix、Zoom 和 Peloton 等科技股的价格飙升。同样，随著主要的项目先后公布其改进后产品，Dapp 领域也开始成形。

2020 年的 DeFi 之夏，有大量的项目展示了去中心化金融的潜力。Curve、MakerDAO、Uniswap、PancakeSwap 和其他少数 DeFi 项目为一个数十亿的市场铺平了道路，出现了不少以食物和动物命名的项目，

与此同时，美国印钞大撒钱，短短两年的印钞量与过去几十年持平，向市场注水盼刺激消费带动经济，使散户和机构投资者将注意力转向了加密货币市场。

到 2020 年 10 月 10 日，比特币价格从 3 月的低点飙升了 120%，自 2018 年初以来首次突破 12000 美元。采用率、消费者信心和投入的资本都在上升，推动了下一轮牛市的开始。在短短 6 个月内，比特币的价格上涨了 134%。

到 2021 年，加密货币寒冬已经成为遥远的记忆。牛市的列车滚滚向前，比特币飙升至 60000 美元，加密货币市值在当年 4 月首次突破 2 兆美元。比特币和以太币仍是前两大加密货币，BNB、USDT、DOT、ADA、UNI 和 LINK 挤进前十大加密货币，展示了加密货币产业的新面貌。

此时，Dapp 领域开始收获两年前冬天播下的种子。该产业的三个主要类别—— ，在 2021 年的大部分时间里呈现出指数级增长，吸引了数百万新用户和数十亿美元的投资。诸如多链互操作性和 Play-to-earn 等 Web3 范式得到了充分展示。

例如，去年 11 月，DeFi 协议在智能合约中锁定了 2000 多亿美元的资产。多链模式帮助 Polygon 和 Avalanche 等成为 DeFi 生态系统的主导项目，并锁定了价值数十亿美元的资产。

，去年产生 220 多亿美元的交易量。同时，以太坊上最有价值的百大 NFT 有 167 亿美元的市值。Beeple、Pak 和 Fewocious 等艺术家把 NFT 带到了主流舞台，像 CryptoPunks 和 BAYC 这样的收藏品成为一种，吸引名人和品牌进入该空间。随著 NFT 实现所有权和身份验证，这一区块链用例的潜力被揭示出来。

与 NFT 类似，基于区块链的游戏在 2021 年期间成倍增长。像 Axie Infinity、Upland 和 Alien Worlds 这样的游戏采用加密货币和 NFT 来补偿他们的玩家，创造了新的收入来源。这类游戏的普及，特别是在新兴经济体，催生了 Play-to-earn 的概念。

与元宇宙相关的加密货币和 NFT 经历了明显的需求增长，导致相当高的估值。在 2021 年第四季度，元宇宙相关的 Dapp 产生了超过 3.3 亿美元的 NFT 交易量和 5 万多名独立的交易者，VC 和其他投资者向基于区块链的元宇宙和游戏项目倾注了创纪录的资金。

去年 11 月，区块链产业创下新的峰值，比特币达到 69000 美元，在一年内增长了 360%，以太币和大部分加密货币也在同一个月达到了顶峰。在 Meta 发布声明后，加密货币的市值超过了 2.8 兆美元，

时间来到 2022 年 ，

跨越多个区块链生态系统的上百个应用吸引了 个活跃钱包；投资者的情况也完全不同，；加密货币衍生品的普及，累计管理的加密货币资产（AUM）金额接近 600 亿美元；同时，VC 和私人投资者已向区块链项目投入超过 300 亿美元，其中三分之一用于游戏和元宇宙项目，以帮助他们打造 Web3 元宇宙的基础。

乌俄战争的负面影响给全球市场带来了严峻挑战，而在不久前，联准会（FED）两年来首次升息 0.5%，证实了年初对 FED 即将升息以应对通膨上升的怀疑。

此外，标普 500 指数创下了自二战以来最差的开局，美国通膨达到近 50 年来的水平，这些宏观经济因素正在将市场带入看似衰退的境地。

宏观经济形势阻碍了由元宇宙推动的牛市趋势，尽管这一产业在过去四年发生了深刻的演变，但比特币自 11 月的历史高点以来已经下跌 55%，

然而，相较于 2018 年的加密货币寒冬，我们现在所见的市况明显不同。

首先，区块链产业已经从一小群孤立的网络变成了，吸引了数百万的日常用户。三个主要类别—— DeFi、NFT 和 GameFi 的兴盛，发展成为数十亿美元的细分市场。

同样，投资者的情况也从大量散户变成了。人们对这一领域的认识比以往任何时候都要高，几乎在每个主要的体育运动中都能看到加密货币公司的赞助，全球多个城市都有 Web3 产品的广告牌，而比特币可能成为委内瑞拉、阿根廷等面临恶性通膨国家的保值手段。

对 NFT 来说，情况也是如此。，被证明是近代历史上最具弹性的资产之一，如同艺术品，在历史上一直是最有抵抗力的投资工具之一。

建立在元宇宙最前沿的 Web3 品牌，显示了该领域的。像 Yuga Labs、The Sandbox 和 RTFKT 这样的 Web3 品牌已经与众多零售巨头合作，包括 Adidas、Nike、汇丰银行、华纳兄弟等。许多专业人才正从领先的 Web2 项目中流向区块链世界。

尽管区块链产业已经变得很重要，但挑战依然存在。Terra 的崩盘使该板块跌入谷底，除了 DAI 和其他一些稳定币，包括 USDT 在内的许多稳定币都在高波动期间努力维持价格。，因此安全和法规是需要尽快提起注意的话题。

除了这些区块链固有的挑战之外，如前所述，资本市场经历了自 1940 年代以来最糟糕的开局，像 Netflix、Facebook、Roku、Wix 和 Robinhood 这些高歌猛进的科技股已经大幅下跌。由于经济衰退的可能性变得越来越大，资本市场短期看来并不乐观。

（BTC 与标普 500 的相关性）

因此，对比 2018 年与现在的情况，尽管加密货币产业的成熟度令人印象深刻，Web3 社群也在加速扩张，

宏观经济形势加上 Terra 的崩盘，对于已经步入回调阶段的加密货币市场来说更是雪上加霜。然而，由于普及的程度，

作为一种独特经济属性的数位资产，市场对比特币和其他加密货币仍然有需求。同时，企业和政府的采用，将迫使立法者努力制定政策来监管受数位资产。

不过，我们需要考虑到，加密货币市场具有周期性。对于任何产业来说，引用马斯克的话：