高盛申请「DeFi 和区块链股票 ETF」，是动真格还是玩概念？

高盛申请 ETF 追踪的指数并不与加密货币、DeFi 直接相关，它追踪仍然是上市公司股票表现。

7 月 26 日，SEC 官网上出现了「高盛创新 DeFi 和区块链股票 ETF」申请的初步说明书。

最初，这个消息被解读出一丝「传统投行布局去中心化金融 DeFi」的意思，而细读高盛的说明不难发现，尽管这支基金以「区块链技术的实施和金融数字化」为主题，但追踪的指数并不与区块链、DeFi 以及与这两个新概念有密切关系的加密资产直接相关，它追踪仍然是上市的公司股票表现。

该基金的指数由德国的指数提供商 Solactive AG 创建，旨在让投资者持有那些参与区块链和去中心化金融技术的公司的股票头寸。目前，高盛还未对外公布具体有哪些公司被纳入指数成分，但 Solactive AG 此前提供的「区块链科技表现指数」的成分均由上市科技公司组成。因诺基亚因出现在该指数成分表中，导致高盛对区块链和 DeFi 的理解遭遇群嘲。

现实是，目前已经上市的原生区块链技术企业并不多，概念股倒是不少。相比已经借助区块链网络将特斯拉、苹果、阿里巴巴等证券及相关指数运行到链上的 DeFi 应用，高盛的这支「DeFi 和区块链股票 ETF」就显得噱头十足但步子太小。

当然，对于高盛来说，在受监管规制的现实下，申请这样一支「创新」基金反映出这家传统投行已经开始对新金融范式进行探索，探索的深入性有待考证，但高盛对加密资产的兴趣已然与三年前不同。

就在高盛「创新 DeFi 和区块链股票 ETF」提交申请的几天前，该集团对 150 多名家族理财室决策者进行了首次调查，得出结论——在考虑到通货膨胀，大约 2/3 的家族理财室认为，加密资产将成为对冲通胀的一种投资组合解决方案。

高盛拟发 DeFi 概念 ETF 与加密资产无关

美国东部时间 7 月 26 日，「高盛创新 DeFi 和区块链股票 ETF」的申请初步说明书出现在 SEC 的官网上，媒体快速捕捉到了这一信息。

乍一看，高盛的这支 ETF 基金瞄准了 DeFi 和区块链，但事实上，这家国际知名投行在说明书中言明，该基金是交易型开放式指数基金（ETF），指数由受监管的上市公司的股票数据构成，创建的目的是寻求与 Solactive 公司的去中心化金融和区块链指数表现密切对应的投资结果。

高盛向 SEC 提交的 DeFi 和区块链股票 ETF 申请

高盛在申请说明书表示，该基金将至少 80% 的资产（不包括证券借贷所持有的抵押品）投资于相关指数中包含的证券以及代表相关指数中的存托凭证和相关股票，以实现投资目标。

基金追踪的指数由德国的指数提供商 Solactive AG 提供，这些指数是「为了给那些与『区块链技术实施和金融数字化』这两个关键主题一致的公司提供敞口。」

高盛还在其中定义了「这两个关键主题」：区块链技术被定义为分布式账本的底层技术，适用于支付、货币等依赖可信中介的领域和行业；金融数字化被定义为传统金融服务的数字化转型，包括支付、交易服务、贷款和保险的支持和交付。

即便加密资产与区块链技术和 DeFi 密切相关，但从说明书中的定义和基金指数构成指数看，高盛的「创新 DeFi 和区块链股票 ETF」基金与加密资产无关，这支 ETF 的申购与交易也均在传统金融场所中完成。

基金指数由上市公司证券构成

既然是一支指数基金，那么就必然存在基金追踪的指数，那么这个指数成分与区块链有什么关系？

高盛的申请中披露，Solactive AG 负责确定指数的组成部分，而构成指数的成分股公司首要满足的条件就在受监管的证券交易所上市；此外，这些指数成分股公司的股票还要满足一定的市场要求——最近 6 个月内平均日交易量至少为 100 万美元，总市值至少为 5 亿美元。为了尽量减少指数中与主题无关的风险，这些公司不得被 FactSet 行业和经济部门归类为某些行业。

如何验证这些指数成分股公司与「区块链技术实施和金融数字化」主题相关？

高盛写明了 Solactive AG 的方法——使用描述主题及其专有自然语言处理算法的关键字来筛选公开可用信息，比如适用监管机构或某些发达市场的主要证券交易所提交的监管文件、学术期刊和专利申请，以确认指数成分股公司中已经或预计将大规模涉及主题。此外，Solactive AG 还会筛选其他公司和或第三方信息，以验证指数成分股公司与主题的相关性，无法验证与主题的相关性的证券将从中删除。

符合上述条件后，每个公司会被分配一个与主题相关的分数，得分最高的公司被纳入指数。最终，指数成分股公司按市值加权，市值超过 1000 亿美元的公司，个股权重最低为 0.5%，最高为 2%，其他公司为 3%。

可见，这支基金仍然是一个区块链概念型的 ETF。Solactive AG 会对指数定期进行重组和再平衡，尽管该公司及高盛都还没有披露哪些公司会被列入这支「DeFi 和区块链股票 ETF」基金追踪的指数成分，但这家德国的指数提供商已经有一项与区块链相关的指数，名为「Solactive 区块链科技表现指数」，包含了 20 家主体。

Solactive 区块链科技表现指数的成分构成

有趣的是，这个指数成分表中所呈现的均为美股上市企业，排在前 5 名的分别是埃森哲、阿里巴巴、谷歌、百度和思科，其中阿里巴巴和百度在区块链专利方面的确榜上有名，但从这些公司的主营范畴看，仍属传统科技行业；在这个指数成分表中，英特尔、联想、微软也在其中，甚至还有诺基亚这样的老牌手机制造商；除此之外，一直在争取推进稳定币 Libra 发行的 Facebook 也在其中，算是与区块链和加密资产最沾边的一家公司。

有了如此的区块链指数先例，业内对 Solactive 提供指数、高盛创建的「DeFi 和区块链股票 ETF」的兴趣大减，从目前披露的信息看，这支基金既不会诞生在区块链链上，也不会与 DeFi 应用沾边，名字好听，但这支 ETF 的区块链含金量明显不足。

受制监管 高盛向加密资产迈出小碎步

由于担心高盛会将诺基亚、Paypal、Visa、万事达卡等传统企业和金融主体纳入 DeFi 的 ETF 基金中，加密资产爱好者开始在 Twitter 上用段子和表情包群嘲高盛对 DeFi 的理解。

推特网友对高盛理解 DeFi 的调侃

在海外的舆论场中，有评论者因为「创新 DeFi 和区块链股票 ETF」基金徒有其名而批评高盛欺诈。Nansen 的数据分析师兼首席执行官 Alex Svanevik 就称高盛的行为是「骗局」，「如果像这样的骗局可以在受监管的实体中进行，那么监管的意义何在？」

高盛的这支新 ETF 能否通过申请还有待 SEC 审查，但或许也正是监管审查，这家传统投行在将 DeFi 和区块链融入传统金融工具时才「徒有其表」。对于加密资产，高盛并不是外行。

早在 2017 年 10 月，高盛首次表露了对加密资产交易公司的兴趣，甚至想要建立专门的交易部门。2018 年 5 月，有消息称高盛将使用自己的资金代表客户从 CBOE 和 CME 交易比特币期货产品；3 个月后，高盛直接表态，将推出加密资产托管服务。但到了当年 9 月，高盛却步了，决定放弃建立加密资产交易部门的计划。对此，「熟悉此事的人士」称，高盛做此决定系因加密资产在美国的监管层面仍处于灰色地带。

随着全球监管越来越关注加密资产，2021 年风靡起来的 DeFi 也开始进入监管视野。今年 7 月，日本金融监管机构发布报告暗示可能将出台针对 DeFi 的法规；今年 6 月，泰国明确表示要监管 DeFi；同月，美国商品期货交易委员会（CFTC）官员声明，在美国未经许可的 DeFi 市场可能是违法的；不久前，以太坊链上的 DeFi 代表、最大的去中心化交易所 Uniswap 发布公告表示，将对部分 Token 做出限制，外界将此解读为监管要开始针对 DeFi 进行规制。

可见，DeFi 也好，区块链也罢，无论多么去中心化，终究存在一个创建主体，这些主体也是监管防范风险和打击犯罪的抓手。而对于本身就在监管治下的高盛来说，严格遵守监管规则更是自不必说。

从推出「DeFi 和区块链股票 ETF」的意愿看，高盛对区块链和开放式金融（DeFi）释放出了兴趣，尽管，这种兴趣目前还只停留在概念阶段。但对附着在区块链上的加密资产，这位传统玩家在最近两年内一直在以小碎步的方式朝之接近。

就在提出「DeFi 和区块链股票 ETF」之前的几天，高盛对 150 多名家族理财室决策者进行了首次调查，「在考虑到通货膨胀，大约三分之二家族理财室认为，加密资产将成为对冲通胀的一种投资组合解决方案。约 40% 的全球受访者也将货币贬值视为头等大事，其中超过 40% 的受访者表示会考虑投资加密资产。」

此前，海外媒体 Coindesk 援引两名知情人士说法报道称，高盛的主要经纪部门正在为欧洲的一些对冲基金客户清算和结算加密资产交易所交易产品 (ETP)。消息人士称，目前向有限数量的客户提供这些服务，该银行一直在内部审查此事，因为它着眼于向更多客户推出这些服务。

在多只比特币 ETF 申请几年都没有通过 SEC 审查的背景下，高盛以 DeFi 和区块链概念包装的 ETF，尽管看上去名不副实，但客观上或许会带来对监管进行一次试探的作用。